20130419-招商证券-经济增长弱复苏_电力发展正当时_27页_661kb

电力行业2013年二季度投资策略总结

核心内容概述

2013年，电力行业在宏观经济弱复苏背景下，展现出盈利改善的趋势。行业整体估值低于国际电力类上市公司，具备良好的投资价值。报告指出，火电盈利持续提升，水电来水偏丰，预计全年利润总额有望突破千亿。同时，大部制改革启动，推动电力体制改革，有助于改善行业经营环境。

主要观点

• 宏观环境改善：大部制改革启动，将电监会并入国家能源局，有利于理顺电力管理体制，推动电力体制改革，带来实质性利好。
• 电力需求增长缓慢：2013年全社会用电量增速预计为6.6%，各产业用电增速均较低，但第三产业用电增速较高，显示经济结构转型。
• 火电盈利向好：受煤价下跌影响，火电毛利率和度电利润快速恢复，预计2013年火电利润总额达1596亿元，突破千亿元。
• 水电盈利预期良好：来水偏丰，水电发电量增长显著，预计2013年水电利润总额为500亿元，度电利润为0.06元。
• 行业估值偏低：电力板块估值低于国际电力类上市公司，建议关注成长性好、估值低的公司，如国投电力、宝新能源、华能国际等。
• 清洁能源发展：2013年清洁能源装机容量将超过30%，火电装机比重首次低于70%，清洁能源将有效缓解电力供需矛盾。
• 投资策略：建议加大电力行业配置，关注火电盈利提升和水电良好预期，同时考虑煤价下跌带来的点火价差扩大。

关键信息

行业规模

行业表现

火电盈利

• 2012年火电利润总额：846亿元，同比增长311%。
• 2013年火电利润总额预测：1596亿元，预计突破千亿元。
• 火电盈利对煤价和利用小时的敏感度：煤价每下降1%，利润下降5%；利用小时每增加1%，利润增加3%。

水电盈利

• 2012年水电利润总额：456亿元，同比增长61%。
• 2013年水电利润总额预测：500亿元。
• 水电盈利对电价和利用小时的敏感度：电价每提高1%，利润增加4.6%；利用小时每提高1%，利润增加4.4%。

重点公司推荐

投资建议

• 投资主题一：关注经营环境改善、业绩大幅增长的电力板块。
• 投资主题二：受益于煤价下跌的火电公司，如华电国际、华能国际、*ST漳电等。
• 投资主题三：电力行业估值明显偏低，建议等待与国际接轨，给予15-20倍PE的合理估值。

风险提示

• 电力需求疲弱
• 煤价大幅反弹
• 河流来水偏枯

附录

• 图表目录：包含多个图表，如用电弹性系数、各区域电网用电负荷、火电和水电盈利测算等，用于支持分析。
• 重点公司盈利预测和投资评级：详细列出重点公司的盈利预测和投资评级，以供投资者参考。

总结：电力行业在2013年展现出良好的盈利趋势和估值优势，建议投资者加大配置，关注火电盈利提升、水电良好预期及煤价下跌带来的点火价差扩大机会。