20260126-开源证券-宏观经济专题_二手房成交量价齐升_15页_1mb

2026年1月26日宏观研究团队总结

核心内容

2026年1月，宏观经济呈现出供需分化、价格上行、地产市场回暖及出口预期回落等多重特征。以下为详细分析：

1. 供需分析

1.1 建筑开工

• 开工率季节性回升：水泥发运率、磨机运转率高于2025年同期，石油沥青装置开工率处于历史低位。
• 资金到位率下降：2026年开年建筑工地资金到位率同比下降，表明资金压力仍存。
• 基建与房建差异：基建项目水泥直供量同比降幅仍大，而房建水泥用量接近2025年同期。

1.2 工业生产

• 分化明显：化工与汽车钢胎开工表现偏强，焦化企业开工率降至历史低位。
• PX开工率高位运行：维持历史高位，而PTA开工率处于中低位。
• 汽车半钢胎表现较好：开工率高于2024-2025年同期，但整体汽车销量仍偏弱。

1.3 需求端

• 建筑需求仍弱：螺纹钢、线材、建材表观需求升至历史中位，但农历对齐下仍低于历史同期。
• 汽车与家电销售疲软：乘用车销量同比延续负增，主要家电线上、线下销售均处于偏低水平。

2. 商品价格走势

2.1 国际大宗商品

• 价格震荡上行：原油、铜、铝、黄金价格均震荡上行，其中铜、铝、黄金价格创历史新高。
• 中长期展望：黄金价格因货币属性仍有上行空间，但短期需警惕回调风险。

2.2 国内工业品

• 有色带动价格上涨：国内定价工业品价格震荡偏强，南华工业品指数偏强运行。
• 细分品种表现不一：螺纹钢价格震荡下行，煤炭价格震荡运行；化工链产品涨多跌少，沥青价格上涨，玻璃价格下跌。

2.3 食品价格

• 农产品价格回落：近期农产品价格有所回落，但猪肉价格延续回升。

3. 地产成交情况

3.1 新建房

• 成交面积降幅仍大：全国30大中城市商品房成交面积环比下降28%，同比降幅为-29%至-31%。
• 一线城市表现：一线城市成交面积同比降幅为-28%至-26%，仍处较低水平。

3.2 二手房

• 成交量价齐升：截至1月12日，二手房出售挂牌价指数环比回升；北京、上海、深圳二手房成交同比均转正，分别增长+7%、+5%、+21%。
• 农历对齐仍为正：农历对齐下，二手房成交同比仍为正值，市场回暖迹象明显。

4. 出口预期

• 1月前25日出口或回落：多指标模型预测出口同比在-2.3%左右，而上海集装箱船数量指向-4%。
• 整体趋势偏弱：出口预期回落，可能受到国内外需求及政策影响。

5. 流动性分析

• 资金利率震荡：R007为1.54%，DR007为1.49%，DR007中枢略高于1月均值。
• 央行逆回购净回笼：最近两周央行实现货币净回笼4261亿元，流动性偏紧。

6. 风险提示

• 大宗商品价格波动：可能超预期，影响市场走势。
• 政策力度变化：可能对经济及市场产生较大影响。

关键信息汇总

• 建筑开工：季节性回升，但资金到位率下降，基建需求仍弱。
• 工业生产：化工与汽车钢胎开工偏强，焦化表现疲软。
• 需求端：建筑、汽车、家电需求均偏弱，受春节错位影响。
• 商品价格：国际大宗商品价格上行，黄金创历史新高；国内工业品价格偏强，但细分品种表现分化。
• 地产成交：二手房成交量价齐升，新房市场仍低迷。
• 出口预期：1月前25日出口或小幅回落，模型预测-2.3%，集装箱船数据指向-4%。
• 流动性：资金利率震荡，央行逆回购以净回笼为主，市场流动性偏紧。
• 风险提示：大宗商品价格波动及政策力度变化可能带来不确定性。

附录：分析师信息

• 何宁：hening@kysec.cn，证书编号：S0790522110002
• 郭晓彬：guoxiaobin@kysec.cn，证书编号：S0790525070004

评级说明

• 证券评级：买入、增持、中性、减持
• 行业评级：看好、中性、看淡
• 备注：评级基于报告日后6-12个月内证券表现，不构成投资建议。

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