20260125-国盛证券-宏观定期_高频半月观—开年以来二手房销售改善_新房仍弱_17页_1mb

宏观定期总结：2026年1月12日—1月25日

核心内容

本期宏观定期报告基于“供给、需求、价格、库存、交通物流、流动性”六大维度，分析2026年1月12日至25日的高频数据变化。核心结论包括：

• 二手房销售环比改善，强于季节性，同比降幅收窄至7.3%；
• 新房销售继续走弱，环比弱于季节性，同比降38.6%；
• 主要大宗商品价格多数上涨，其中布伦特原油、焦煤、铜价格分别上涨5.4%、3.4%、2.1%；
• 汽车零售继续走弱，反映消费内生动能不足；
• 2026年GDP目标预计为4.5%-5%，一季度“开门红”政策关注重点包括地方两会；
• 当前大环境对市场有利，资产调整是机会。

---

一、供给分析

上游开工走势分化

• 高炉开工率：全国247家样本开工率环比回落0.4个百分点至78.7%，弱于季节规律；
• 焦化企业开工率：环比回升0.04个百分点至66.5%，弱于季节规律；
• 沥青装置开工率：环比回升0.6个百分点至27.0%，强于季节规律；
• 水泥发运率：环比回落1.1个百分点至27.6%，强于季节规律。

中下游开工率回升

• 汽车半钢胎开工率：环比回升6.9个百分点至74.0%，为近年次高；
• 江浙地区涤纶长丝开工率：环比回落2.0个百分点至88.3%，为近年次高。

---

二、需求分析

生产复工

• 沿海8省发电耗煤：环比下降0.3%，弱于季节规律；
• 百城土地成交面积：环比下降60.4%，同比降幅扩大至29.0%；
• 钢材表需：环比下降0.2%，强于季节规律；
• 螺纹钢表需：环比下降0.1%，强于季节规律；
• 挖掘机销售：12月销量2.3万台，环比增长15.3%，强于季节规律；
• 重卡销售：12月销量10.27万辆，环比下降9.3%，弱于季节规律。

线下消费

• 30大中城新房成交面积：环比下降55.1%，创近年同期新低，同比降38.6%；
• 18城二手房销售面积：环比上升22.5%，强于季节规律，同比转为升0.4%；
• 乘用车零售销量：1月1日-18日日均销售3.8万辆，环比降36.5%，同比降30.4%；
• 全国观影人次：环比下降58.1%，同比降20.4%。

---

三、价格分析

上游资源品价格多数上涨

• 南华工业品指数：环比上涨1.4%，同比下跌6.1%；
• 布伦特原油：环比涨5.4%，同比跌19.2%；
• 黄骅港动力煤：环比涨1.2%，同比跌幅收窄至8.6%；
• 焦煤期货：环比涨3.4%，同比转为上涨2.9%；
• 铁矿石期货：环比跌0.4%，同比涨幅收窄至3.7%；
• LME铜现货价：环比涨2.1%，同比涨44.3%。

中游工业品价格

• 螺纹钢现货价：环比涨0.2%，同比跌幅收窄至3.5%；
• 水泥价格：环比跌1.7%，同比跌19.5%。

下游消费品价格

• 猪肉价格：环比涨2.3%，同比跌19.7%；
• 蔬菜价格：环比跌0.6%，弱于季节规律，同比涨8.9%。

---

四、库存分析

能源库存

• 沿海8省电厂存煤：环比降3.7%，同比下降5.1%，相比2019年偏高19.8%；
• 全美原油及石油产品库存：环比增1476.8万桶，绝对值为17.2亿桶。

工业金属库存

• 钢材库存：环比增0.3%，同比增14.6%；
• 电解铝库存：环比增5.8%，同比增62.0%。

建材库存

• 沥青库存：环比增7.5%，同比增36.5%；
• 水泥库容比：环比降1.1个百分点至57.7%，相比2025年同期偏低1.8个百分点。

---

五、交通物流

• 商业航班执飞数量：环比升2.6%，相比2025年同期偏低7.5%；
• 重点城市地铁客运人数：环比降1.4%，绝对值为近年同期最高，相比2025年偏高1.1%；
• 出口运价：BDI指数环比降7.1%，CCFI指数环比涨1.2%。

---

六、流动性跟踪

货币市场流动性

• 央行通过OMO净投放10423亿元，6个月逆回购净投放3000亿元，MLF净投放7000亿元；
• DR007、R007、Shibor（1周）中枢环比分别下行4.7bp、12.2bp、2.7bp；
• R007与DR007利差下降12.9个百分点，流动性分层不明显；
• 同业存单到期收益率：3月期AAA、AA+收益率环比上行1.2bp。

债券市场流动性

• 利率债发行：合计13856.6亿元，环比多发5964.3亿元；
• 国债发行：7220.0亿元，环比多发2270.0亿元；
• 地方政府债发行：3064.1亿元，其中地方专项债发行871.8亿元，发行进度4.0%；
• 国债利率：10Y国债收益率环比下行2.1bp，1Y国债收益率环比下行5.8bp。

汇率&海外市场

• 美元指数：先升后贬，收于97.505；
• 人民币升值：美元兑人民币（中间价）收于6.993，美元兑离岸人民币收于6.949；
• 中美利差：倒挂幅度扩大至240.6bp，10年期美债收益率收于4.24%。

---

风险提示

• 政策力度、外部环境、地缘博弈等存在超预期变化可能。