2018-定制家居行业中报深度解析_21页

定制家居行业中报深度解析总结

核心内容概览

定制家居行业在2018年第二季度经历增长压力，但整体盈利能力稳健。板块收入增速有所放缓，利润增速快于收入，主要受益于毛利率提升和期间费用下降。定制衣柜表现优于定制橱柜，主要因橱柜受精装修影响较大，而衣柜受需求推动增长显著。行业整体客单价稳步增长，客户结构向存量房倾斜，显示出行业正逐步进入存量房时代。

主要观点

• 收入与利润增速差异：2018年第二季度，定制家居行业收入增速为20.9%，而扣非归母净利增速达28.5%，显示盈利优于收入。
• 分品类增长差异：定制衣柜增速显著高于定制橱柜，18H1定制衣柜收入增速为29.2%，而定制橱柜为13.7%。
• 门店扩张趋势：门店数量低于2000家的企业上半年开店增速较快，而超过2000家的企业增速有所放缓。尚品宅配以44.3%的门店增速领先。
• 单店销售表现：尚品宅配单店销售额最高，达237.62万元，同店增速为17.0%。索菲亚和欧派也表现较好。
• 客单价提升：定制家居企业18H1客单价平均增长约9%，尚品宅配、索菲亚、志邦家居客单价分别为23360元、20776元、19676元，同比分别增长8.9%、9.4%、12.2%。
• 客户结构变化：新房/存量房比例约为7/3，一线城市存量房占比显著高于全国平均水平，旧房翻新需求增加。
• 财务表现稳健：价格战未对利润表造成明显影响，多数企业毛利率提升，销售费用率上升幅度小于毛利率提升幅度。
• 收入前瞻指标：预收账款和销售商品或提供劳务收到的现金是重要指标，尚品宅配、志邦家居、好莱客和我乐家居表现较好。
• 规模经济效应：定制企业通过设计、信息化和柔性生产优化，销售和管理费用率下降，毛利率提升，显示规模效应逐步显现。
• 盈利质量分析：应收账款和存货增长反映大宗业务和配套品销售的扩张，但部分企业如志邦家居存货下降，显示优化库存管理。

关键信息

1. 定制家居板块经营情况回顾

• 收入增速：18Q2定制板块收入增速为20.9%，扣非归母净利增速为28.5%。
• 分产品增长：定制衣柜增速显著高于定制橱柜，尚品宅配、志邦家居和我乐家居在衣柜业务上表现突出。
• 客户结构：新房装修与旧房翻新比例为7:3，一线城市旧房翻新占比高于全国水平。

2. 门店增长与经营数据

• 门店数量：尚品宅配18H1门店总数同比增长44.3%，欧派家居增长9.4%，索菲亚增长7.9%。
• 单店销售额：尚品宅配单店销售额最高，达237.62万元，索菲亚和欧派分别为155.36万元和123.64万元。
• 同店收入：尚品宅配同店增长最高，达17.0%，其他企业如索菲亚和欧派也表现良好。

3. 财务表现与盈利质量

• 毛利率：18Q2，欧派、索菲亚、好莱客、志邦、金牌厨柜毛利率均有所提升，仅3家公司出现小幅下滑。
• 销售费用率：多数公司销售费用率下降，显示规模经济效应。
• 预收账款：尚品宅配、我乐家居、索菲亚和金牌厨柜预收账款同比增长，其中我乐家居增长最快（68.5%）。
• 销货现金流：尚品宅配、志邦家居、好莱客销货现金流增长快于收入，显示收入转化能力强。

4. 未来展望与策略

• 营销策略：预计下半年企业将增加营销投入，拓展新渠道，提升品牌影响力。
• 行业趋势：定制家居行业正从产品品牌向泛家居渠道品牌转变，龙头企业在供应链整合和多品类拓展上表现突出。
• 风险提示：品类扩展不及预期、供应链整合不及预期、营销费用波动。

重点标的推荐

行业走势与竞争格局

• 行业集中度：行业集中度低，单体企业仍有提升空间。
• 竞争策略：企业通过营销活动、渠道布局和多品类拓展来提升竞争力。
• 未来趋势：定制家居行业将向新零售、供应链整合和场景化销售方向发展。

总结

定制家居行业在2018年第二季度面临一定的增长压力，但盈利表现稳健。衣柜业务增长优于橱柜，显示行业向全屋定制和多品类拓展趋势。企业通过降本增效、提升生产效率、优化库存管理等方式增强盈利能力。未来，行业将更加注重营销和渠道拓展，提升品牌影响力和市场占有率。