2018-泛家居产业系列研究之二_整装渠道能否释放定制家居新渠道红利_基于上海171家装企调研_27页-3mb
报告摘要
轻工制造行业研究报告总结：整装渠道与定制家居合作分析
核心内容
本报告通过调研上海地区171家装企，分析整装渠道对定制家居行业的影响及未来发展趋势。整装公司是指具备强大供应链整合能力的装企，其核心在于通过F2C模式提供主材，提升产业链效率。调研结果显示，真正符合整装标准的公司仅占3.14%，且多数为全国性品牌。
主要观点
- 整装与传统家装区别：整装通过F2C模式提供主材，减少中间环节，提高效率。
- 整装发展现状：整装公司数量较少，且主要为全国性品牌，上海本地公司仅占少数。
- 整装与定制合作模式：目前，整装公司主要与中小定制品牌合作，部分公司开始与一线定制品牌合作。
- 合作模式分析：与一线定制品牌合作能显著提升盈利，而与经销商合作则需高额返利，难度较大。
- 定制渠道发展趋势：传统线下渠道费用高，小品牌难以突围；线上红利消退，整装成为新重点。
- 整装对定制格局的影响：短期内对定制客户形成分流，但长期来看，整装与定制企业将形成合作伙伴关系。
关键信息
整装公司概况
- 全国性整装公司：7家
- 上海本地整装公司：4家
- 整装公司比例：3.14%
整装与定制合作情况
- 东易日盛速美：自建工厂，与中小品牌合作
- 俞润、关镇钰、亦帆、轻舟、百安居：与中小品牌合作
- 万链：采用自有品牌
- 金螳螂家、荣欣、业之峰诺华、爱空间：与一线定制品牌合作
整装套餐与定制品牌合作
- 金螳螂家：使用一线定制品牌，如欧派、金牌、我乐家居、梦天
- 东易日盛速美：使用一线定制品牌，如idealidea
- 爱空间：使用科宝博洛尼
- 万链：使用inno品牌
- 诺华：使用欧派、志邦、马格尼尼等
- 荣欣装潢：使用皮阿诺
- 俞润装潢：使用瑞肯
- 关镇钰：使用欧睿宇邦、佰丽爱家、木盈等
整装渠道对定制家居的影响
- 短期影响：分流定制客户，但更关键的是定制品牌的竞争力
- 长期趋势：整装公司与定制企业将形成合作伙伴关系
- 财务模型分析：与一线定制品牌合作可提升利润率至20.4%
投资建议
- 重点推荐公司：欧派家居、尚品宅配、索菲亚、好莱客、志邦家居
- 投资评级：强于大市（维持评级）
风险提示
- 定制龙头与整装合作进展低于预期
- 1-3线城市新房销售19年大幅下滑
- 抽样调研可能影响报告准确性
- 模型假设小定制公司生产成本高于大定制企业20%，可能存在差异
重点标的推荐
| 股票代码 | 股票名称 | 收盘价（2018-11-29） | 投资评级 | EPS（2018E） | EPS（2019E） | EPS（2020E） | P/E（2018E） | P/E（2019E） | P/E（2020E） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 603833.SH | 欧派家居 | 79.01 | 买入 | 4.02 | 5.15 | 6.52 | 19.65 | 15.34 | 12.12 |
| 300616.SZ | 尚品宅配 | 62.18 | 买入 | 4.72 | 6.09 | 8.12 | 13.17 | 10.21 | 7.66 |
| 002572.SZ | 索菲亚 | 18.54 | 买入 | 1.19 | 1.39 | 1.68 | 15.58 | 13.34 | 11.04 |
| 603898.SH | 好莱客 | 16.61 | 增持 | 1.40 | 1.68 | 2.05 | 11.86 | 9.89 | 8.10 |
| 603801.SH | 志邦家居 | 24.88 | 增持 | 1.72 | 2.05 | 2.55 | 14.47 | 12.14 | 9.76 |
行业趋势
- 整装渠道：将成为定制家居的重要渠道，尤其在传统渠道受限的情况下
- 定制企业布局：欧派、尚品宅配、索菲亚、好莱客、志邦等企业已开始布局整装渠道
- 未来展望：随着整装渠道的成熟，定制企业有望释放新的渠道红利
图表目录
- 图1：整装的特点是产品套餐化、管理信息化、供应链集采化、营销互联网化
- 图2：整装的盈利点转变，从原来赚设计和施工管理的钱转变为赚供应链的钱
- 图3：171家装企中仅有11家符合整装标准
- 图4：金螳螂家全屋整装4.0标准套餐品质基准包
- 图5：金螳螂家简约实用的日式装修风格
- 图6：速美超级家899整装套餐
- 图7：速美超级家899整装套餐实景展厅
- 图8：速美超级家1299整装套餐广告页面
- 图9：速美超级家1299整装套餐实景展厅
- 图10：爱空间899整装套餐
- 图11：爱空间整装套餐客户成品照片
- 图12：万链899/1299/1399/64800整装套餐
- 图13：万链899整装套餐实景展厅
- 图14：万链1299整装套餐实景展厅
- 图15：万链1399整装套餐实景展厅
- 图16：百安居799整装套餐
- 图17：百安居799整装套餐实景展厅
- 图19：百安居999整装套餐四大风格
- 图20：百安居1299整装套餐
- 图21：百安居1299整装套餐两大风格
- 图22：百安居1799整装套餐
- 图23：百安居1799整装套餐两大风格
- 图24：诺华888整装套餐
- 图25：诺华888整装套餐实景展厅
- 图26：轻舟999整装套餐
- 图27：轻舟建材展厅
- 图28：荣欣装潢128418整装套餐实景展厅
- 图29：荣欣装潢146494整装套餐实景展厅
- 图30：荣欣装潢195025整装套餐实景展厅
- 图31：荣欣装潢234491整装套餐实景展厅
- 图32：荣欣装潢257096整装套餐实景展厅
- 图33：荣欣装潢267274整装套餐实景展厅
- 图34：俞润装潢119800整装套餐
- 图35：俞润装潢建材展厅
- 图36：关镇钰999整装套餐
- 图37：关镇铨1999整装套餐
- 图38：关镇铨1599整装套餐
- 图39：关镇钰1599整装套餐实景展厅
- 图40：亦帆装饰899整装套餐
- 图41：亦帆装饰899整装套餐实景展厅
- 图42：土巴兔平台上也可以找全屋定制的品牌
- 图43：齐家网上的橱柜推荐
- 图44：欧派与整装公司合作，布局整装大家居模式
- 图45：尚品宅配下的新居网在广州、佛山、成都开展整装业务
- 图46：尚品宅配的整装云模式介入整装
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