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可转债周报总结（2022年7月25日至7月29日）

核心内容

本周（2022年7月25日至7月29日）可转债市场表现优于权益市场，中证转债上涨1.07%，而中证全指下跌0.38%。市场呈现板块轮动特征，部分高增长行业转债表现较好，但整体涨幅受限。

主要观点

1. 市场行情

• 整体表现：中证转债本周上涨1.07%，优于中证全指的-0.38%。
• 分类表现：
  • 超高平价券（转股价值 > 130元）涨幅均值为5.20%，显著优于其他类别。
  • 低评级券（AA-及以下）涨幅均值为3.06%，优于高评级券（AA+及以上）的0.98%。
  • 小规模券（余额 < 5亿元）涨幅均值为2.87%，优于中规模券（5-50亿元）的1.94%和大规模券（>50亿元）的0.39%。
• 行业表现：
  • 涨幅前三行业为：汽车（7只）、化工（5只）、机械设备（4只）。
  • 跌幅前三行业为：机械设备（6只）、医药生物（6只）、化工（4只）。

2. 估值水平

• 价格水平：截至2022年7月29日，存量可转债共424只，总余额为7538.51亿元。
• 平均价格：转债平均价格为127.37元，处于2018年至今的历史较高水平，分位值为97.30%。
• 转股溢价率：本周转股溢价率为35.86%，分位值为94.23%，处于较高水平。
• 中平价券（转股价值90-110元）的转股溢价率为30.97%，高于2018年以来的中位数（14.42%）。

3. 配置方向

• 市场风格：当前市场风格偏价值股，与疫后复苏相关的板块表现较差，显示市场对复苏仍持谨慎态度。
• 结构性机会：
  • 高增长行业：可关注新能源、汽车等板块，二三线股票对应的转债仍具补涨机会。
  • 现金流稳定行业：如水电、核电、天然气、城市污废处理等，以及食品饮料行业中市场渠道布局广、销售收入稳定的转债。
  • 中游制造：随着大宗商品价格回落，成本降低有利于中游制造企业盈利提升，可关注造纸、家居、家电等行业。
• 非主线板块：当前转股溢价率和价格较低，适合小仓位布局。

关键信息

• 转债市场优于权益市场：本周转债市场整体表现优于A股市场，反映投资者对可转债的偏好。
• 板块轮动明显：市场轮动速度较快，表明当前市场处于反弹尾端，继续大涨概率较低。
• 高增长板块稀缺性：尽管市场主线板块（如新能源、汽车）的“赚钱效应”减弱，但高增长板块仍具备稀缺性，未来结构性机会仍存。
• 风险提示：需密切关注A股市场走势对转债市场的影响。

估值方法的局限性

• 本报告所采用的分析基于多种假设，不同假设可能导致结果差异。
• 各种估值方法及模型均有局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

• 本报告由分析师张旭、危玮肖、李枢川及联系人方钰涵、毛振强共同撰写。
• 分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并独立、客观地出具报告。
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