投资策略·固定收益2024年第六期：资金观察，货币瞭望，政府债进入发行高峰期，季末市场利率预计上行-240620-国信证券-28页_1mb

报告摘要：资金市场观察与6月展望

一、海外市场分析

• 美债利率趋平：5月美国短期利率走势平稳，市场预期美联储在9月前降息的可能性较低；联邦基金利率与SOFR利率保持稳定。
• 欧洲央行降息：6月6日，欧洲央行将三大关键利率下调25个基点，标志着降息周期开启。

二、国内资金面回顾（5月）

1. 回购利率下行：

   • 银行间与交易所回购利率普遍下行：R001、GC001、R007和GC007月均值分别下降3BP、8BP、9BP和11BP。
   • 同期，短期债券收益率整体下行，部分品种降幅明显。

2. 成交量与准备金率：

   • 隔夜成交量环比回落，但市场占比小幅回升。
   • 地方债加速发行，财政存款增加，导致5月超额存款准备金率为10%，较上月下降。

3. 波动率变化：

   • 回购利率波动率指数略有上升，显示资金面扰动加剧。

三、6月资金展望

1. 财政与流动性压力：

   • 6月为财政支出大月，存款准备金可能出现季节性增加，但政府债发行高峰期对流动性形成冲击。
   • 预计6月末市场利率将伴随跨季资金需求上行，超额存款准备金率或将回升至11%。

2. 渠道综合分析：

   • 货币供应（M0）、法定存款准备金、财政存款、外汇占款等多因素分析显示：资金面面临收紧压力。

四、主要结论

• 通胀与利率：通胀温和改善，季末利率预期上行；6月资金面趋紧，市场利率将季节性回升。
• 风险提示：经济增长不及预期。

附

• 披露：分析师来自国信证券固定收益研究团队，所有数据来源合规。
• 免责声明：报告所含内容仅供参考，投资者应自行承担责任，公司不承诺任何赢利保证。