20221018-国信证券-固定收益2022年第十期_资金观察_货币瞭望_货币政策保持宽松_10月市场利率季节性下行_28页_6mb

资金观察总结

核心内容

本报告为国信证券经济研究所发布的2022年第十期固定收益投资策略，主要分析了9月和10月国内外货币市场指标变化趋势，评估了货币政策对市场利率的影响，并对10月资金面走势进行了预测。

主要观点

国内货币市场走势

• 价格指标：9月季末货币市场利率均值小幅上行，R001、GC001、R007和GC007月均值分别上行17BP、33BP、16BP和45BP，达到1.38%、1.94%、1.71%和2.07%。
• 短期债券收益率：多数期限品种收益率小幅回升，1年期AAA短融和国债利率利差有所减小。
• 量指标：9月公开市场净投放7580亿，财政存款减少5011亿，预计超额存款准备金率回升至1.4%。
• 待购回债券余额：银行间和交易所待购回债券余额同比分别下降10%和2%。
• 回购利率波动率：银行间和交易所回购利率波动率指数基本与8月持平。
• 10月预测：受财政收入增加和公开市场净回笼影响，预计10月市场利率将季节性下行，超额存款准备金率下降至0.7%。

海外货币市场走势

• 美联储政策：9月21日加息75BP，10月中旬短期利率上行幅度扩大，传递鹰派信号。
• 利率水平：美国联邦基金利率和SOFR利率保持平稳，日本政策目标利率为-0.1%，欧元区主要再融资利率为1.25%。
• 3M利率：9月稳步上行，10月中旬因美联储态度偏鹰和通胀压力，上行幅度扩大。

关键信息

货币政策与市场利率

• 货币政策保持宽松，10月市场利率预计季节性下行。
• 央行通过公开市场操作对冲财政存款、MO、存款等季节性因素，预计10月净回笼5000亿。

季节性规律

• M0季节性变化：9月M0存量增加1469亿，同比少增339亿，为近三年最少；10月预计M0存量减少800亿。
• 存款季节性变化：9月存款增量26300亿，10月预计存款增量8000亿，带动法定存款准备金增加648亿。
• 财政存款变化：9月财政存款减少5011亿，10月预计增加10,000亿。

外汇占款与汇率

• 人民币兑美元即期汇率在9月中旬跌破7，预计外汇占款小幅流出，10月变化为-10亿元。

资金瞭望

• 五渠道预判：10月财政收入较多，公开市场预计净回笼，导致资金面趋紧。
• 主要结论：货币政策保持宽松，10月市场利率将季节性小幅下行。

投资策略建议

• 随着资金面趋松，建议关注利率下行带来的债券市场机会。
• 货币政策仍以稳增长、宽信用为目标，保持合理充裕。

风险提示

• 国内疫情反复，经济修复偏弱，可能影响资金面和市场情绪。
• 投资者需关注政策变化及市场波动，自行判断投资决策并承担相应风险。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、中性、卖出。
• 行业投资评级：超配、中性、低配。

分析师承诺

• 报告数据来源合规，分析逻辑基于独立判断，不受第三方影响。
• 分析师未就研究报告内容收取任何报酬。

重要声明

• 报告仅供国信证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容可能随时更新，投资者需自行关注。
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