20220126-西南证券-捷成股份-300182.SZ-业绩符合预期_持续深耕内容版权运营_4页_1mb

报告摘要

捷成股份2021年业绩总结

核心内容

捷成股份于2021年发布业绩预告，预计全年实现归母净利润4.5-4.9亿元，较2020年实现扭亏为盈，扣非归母净利润为3.4-3.8亿元，整体业绩符合预期。公司作为国内影视内容版权运营龙头企业，持续聚焦内容版权业务，推动业绩增长。

主要观点

业绩表现：2021年公司业绩实现扭亏为盈，净利润同比增长显著，盈利预测显示未来三年业绩将持续增长。
内容版权运营：公司2021年新媒体版权运营及发行业务营收约30.87亿元，同比增长28.4%；净利润约5.61亿元，成为公司盈利的重要来源。
客户资源：公司拥有腾讯、优酷、爱奇艺、芒果等视频平台及中国移动、华为、小米等硬件提供商等优质客户，持续深耕现有市场。
虚拟人业务：公司通过参股公司世优科技与潺溪科技合资成立垣宇科技，布局虚拟人IP与数字艺术资产领域，打造“IP+运营”商业闭环。
技术与资源结合：公司拥有大量影视版权和动画版权资源，可导入世优科技数据库，形成IP循环矩阵，推动内容创作与商业化。
股权激励：公司推出股权激励计划，拟授予1.44亿股限制性股票，激励对象为101名核心员工，2022、2023年净利润考核目标分别为7亿元、9亿元，有助于提升业绩增长内驱力。
投资建议：公司为国内影视版权龙头企业，资产剥离后聚焦核心业务，参股公司世优科技布局元宇宙赛道，技术实力领先，建议关注，维持“买入”投资评级。

关键信息

财务预测与估值

指标/年度	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	3183.82	3752.41	4296.57	4849.48
净利润（百万元）	-1237.92	488.79	703.82	864.29
归母净利润（百万元）	-1238.57	489.04	704.19	864.75
PE	-13.20	33.43	23.22	18.91
PB	2.61	2.34	2.15	1.96

财务分析指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	22.71%	28.70%	29.61%	30.26%
三费率	15.78%	13.30%	10.43%	9.47%
净利率	-38.88%	13.03%	16.38%	17.82%
ROE	-19.36%	6.85%	9.10%	10.22%
ROA	-11.78%	4.49%	6.43%	8.11%
ROIC	-14.82%	9.74%	12.15%	14.85%
EBITDA/销售收入	12.26%	41.52%	42.00%	40.35%
资产负债率	39.17%	34.48%	29.28%	20.63%
流动比率	0.85	1.28	1.81	3.01
速动比率	0.70	1.02	1.33	2.30

营业利润与收入增长

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	-11.69%	17.86%	14.50%	12.87%
营业利润增长率	48.69%	148.05%	40.90%	21.66%
净利润增长率	47.92%	139.48%	43.99%	22.80%

风险提示

市场竞争加剧
超高清产业政策不及预期
下游需求大幅变化
资产减值风险

投资评级说明

买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

行业评级说明

强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

总结

捷成股份在2021年实现扭亏为盈，业绩表现良好，主要得益于内容版权运营业务的强劲增长。公司持续深耕优质客户资源，同时布局虚拟人及元宇宙相关技术，推动“IP+运营”商业闭环形成。此外，公司推出股权激励计划，绑定核心员工利益，提升业绩增长动力。未来三年公司预计保持稳定增长，盈利能力和运营效率持续提升，投资价值显现，建议投资者关注。

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