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聚焦核心主业，虚拟人赛道前景可期

核心内容

捷成股份作为国内领先的内容版权集成服务供应商，通过参股公司世优科技布局虚拟人技术和元宇宙赛道，推动公司向数字内容及虚拟技术领域延伸。世优科技作为国内虚拟人技术提供商，具备高还原度形象建模、引擎渲染、技术产品体系等优势，已为央视、湖南卫视、腾讯、京东、淘宝等提供虚拟技术相关服务，并拥有近500个虚拟数字人产品。公司计划推出“MetaAvatar Show”平台，为用户、企业、明星等提供虚拟人定制服务及全栈式解决方案，以实现用户迁移红利。

主要观点

• 虚拟人市场前景广阔：预计到2030年，我国虚拟人整体市场规模将达到2700亿元，其中身份型虚拟人占比约1750亿元，服务型虚拟人占比约950亿元。全球虚拟活动市场规模预计在2028年将达5047.6亿美元（约32707.44亿元）。
• 世优科技技术实力突出：具备自研实时虚拟合成系统PUPPETEERV3.0、全身动捕套装、表情头盔、数据手套等核心技术，能够实现高精度动作捕捉与实时渲染，并提供全栈式数字人解决方案。
• 公司资源与技术结合：公司拥有超过五万小时的独家网络播放权及八万小时的非独家版权资源，为虚拟人制作提供丰富的IP内容，有助于构建IP循环矩阵，提升内容质量与吸引力。
• 股权激励计划增强发展动力：公司拟授予不超过1.8亿股限制性股票，以2.58元/股价格向101名激励对象首次授予1.44亿股，目标为2022年、2023年净利润分别实现5.5亿、7亿，利润增速分别为27.2%、28.6%，有助于提升员工积极性，推动业绩增长。
• 盈利预测与估值：预计2021-2023年每股收益（EPS）分别为0.21元、0.26元、0.34元，对应PE分别为27倍、21倍、17倍。公司为国内最大的内容版权集成服务供应商，参股世优科技布局元宇宙赛道，技术实力行业领先，给予公司2022年30倍PE，对应目标价7.8元，首次覆盖，建议**“买入”**。

关键信息

虚拟人技术

• 世优科技为国内领先的虚拟人技术提供商，具备高还原度形象建模、引擎渲染、技术产品体系等优势。
• 主要产品包括PUPPETEERV3.0、AI数字人产品体系等。
• 世优科技的虚拟人复活技术包含动作捕捉、角色建模贴图、角色绑定等环节，实现实时互动与高真实感。
• 世优科技提供全身动捕服、表情头盔、数据手套等自研硬件设备，支持高精度捕捉与实时渲染。

公司主营业务

• 公司主要业务包括影视版权运营及服务、音视频工程、影视剧内容制作等。
• 2021H1，影视版权运营及服务占总营收的89.79%，为公司首要收入来源。
• 2021H1，新媒体版权运营及发行业务增长迅速，实现营收16.68亿元，同比增长63%；音视频技术业务营收1.09亿元，同比下降59.12%。
• 公司继续以**“内容版权运营”为核心战略，聚焦新媒体版权运营及发行，2021年前三季度实现营收25.99亿元**，同比增长32.3%；归母净利润3.94亿元，同比增长92.5%。

盈利预测与估值

风险提示

• 市场竞争加剧：随着虚拟人赛道发展，竞争可能加剧。
• 超高清产业政策不及预期：政策支持力度影响行业发展。
• 三维声标准落地不及预期：相关技术标准进展可能影响业务发展。
• 下游需求大幅变化：市场需求波动可能影响公司业绩。
• 资产减值风险：公司可能存在资产减值风险。

总结

捷成股份通过参股世优科技，切入虚拟人与元宇宙赛道，利用其丰富的版权资源与领先的技术实力，推动公司向数字内容及虚拟技术方向发展。公司拥有超过五万小时的独家版权及八万小时的非独家版权，为虚拟人制作提供强大的IP支持，增强技术内容的竞争力。通过股权激励计划，公司进一步绑定核心员工利益，提升业绩增长内驱力。盈利预测显示，公司有望在2022年实现30倍PE，对应目标价7.8元，给予“买入”评级。然而，公司也面临市场竞争、政策支持、需求变化及资产减值等风险，需关注行业动态及公司战略执行效果。