20171230-广发证券-捷成股份-300182.SZ-版权采购持续推进_电影投资路径清晰_5页_1mb

捷成股份 (300182.SZ) 总结

核心内容概述

捷成股份（300182.SZ）是一家在版权运营和内容制作领域具有领先地位的公司。其全资子公司华视网聚在版权资源整合与分发方面表现突出。公司通过持续的版权采购和内容制作布局，不断强化其在影视行业的竞争力，尤其在军事、动作类电影投资方面形成了清晰的路径和显著的优势。

主要观点

• 版权运营持续推进：公司持续进行新媒体版权采购，包括《羞羞的铁拳》、《缝纫机乐队》等热门影视作品，巩固其在版权运营领域的龙头地位。
• 电影投资策略清晰：公司近年来在军事、动作题材电影上的投资日益增多，形成较为稳定的投资方向。参投影片《机器之血》于2017年12月22日上映，首日票房达7573.3万元，截至12月28日累计票房达2.79亿元，显示出良好的市场反响。
• 内容制作精准布局：自2013年起，公司通过收购中视精彩、星纪元、瑞吉祥等企业，逐步构建起内容制作能力。影视剧内容制作业务营收和占比显著提升，2016年营收达9.59亿元，同比增长98%；2017年H1营收为4.89亿元，同比增长17.69%。
• 盈利能力和成长空间良好：公司预计2017-2019年每股收益分别为0.49元、0.64元、0.82元，对应市盈率分别为17.49x、13.47x、10.54x，显示出稳定的盈利能力和良好的成长预期，因此维持“买入”评级。

关键信息

版权采购与内容制作

• 公司通过持续采购新媒体版权，加强内容资源的整合。
• 影视剧内容制作业务自2013年起开始布局，2015年营收4.84亿元，占比21.90%；2016年营收9.59亿元，占比29.25%；2017年H1营收4.89亿元，占比26.90%。
• 公司通过“技术+内容”双轮驱动战略，实现业务协同效应。

电影投资与票房表现

• 参投影片《机器之血》在2017年12月22日上映，首日票房7573.3万元，截止至12月28日累计票房达2.79亿元。
• 公司参与制作的多部热门影片，如《战狼2》、《空天猎》、《红海行动》等，均在军事、动作题材上有所建树。

盈利预测与投资建议

• 2017年EPS为0.49元，对应市盈率17.49倍；2018年EPS为0.64元，对应市盈率13.47倍；2019年EPS为0.82元，对应市盈率10.54倍。
• 投资建议为“买入”，认为公司具有稳定盈利能力和在内容制作板块的成长潜力。

风险提示

• 影视剧市场竞争加剧，可能导致参投影片票房表现不及预期。
• 新媒体行业发展放缓，可能对公司的版权运营业务造成影响。

财务表现概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

分析师信息

• 旷实：首席分析师，北京大学经济学硕士，2017年加入广发证券。
• 杨艾莉：资深分析师，中国人民大学传播学硕士，2017年加入广发证券。
• 沈明辉、杨琳琳、杨晓峰、朱可夫：其他分析师，均来自广发证券发展研究中心。

数据来源

• 公司财务报表
• 广发证券发展研究中心
• 艺恩网

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