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研究创造价值 - 动力煤价格大幅下跌分析总结

核心内容

本报告由宝城期货金融研究所能源研究小组发布，日期为2021年11月09日。报告主要分析了动力煤价格的大幅下跌现象，结合行情回顾、供需面、运费变化以及市场展望，评估了当前市场环境及未来走势。

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行情回顾

• 主力合约ZC2201：11月9日开盘于916元/吨，最高934元/吨，最低866元/吨，收盘于870.4元/吨，较上一交易日下跌 7.50%。
• 成交量与持仓量：成交量18305手，较前一交易日减少2739手；持仓量23033手，减少395手。
• 成交持仓比：由0.898下降至0.795，显示投机氛围减弱。
• 价格指数：动力煤价格指数、内蒙古Q5500平仓价及国外动力煤价格均处于历史高位。

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基差与价差

• 基差：ZC2201合约基差由183.8元/吨扩大至229.6元/吨。
• 1-5价差：由180.2元/吨下降至176.6元/吨，但依然高于往年同期水平。

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供需面分析

库存情况

• 主流港口库存：合计、沿海港口、沿河港口、北方港口、南方港口库存均显示累库趋势。
• 环渤海九港场存量：库存处于较高水平。
• 秦皇岛港煤炭库存：持续上升。
• 曹妃甸港煤炭库存：同样处于高位。
• 长江口煤炭库存：库存增加明显。
• 重点电厂库存：库存量已超过1270万吨，可用天数增加。

锚地船舶数

• 锚地船舶数：显示煤炭运输需求有所下降。

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运费变化

• 煤炭运费：整体呈现下降趋势，可能对煤炭价格形成一定压制。

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行情展望

利多因素

1. 冬季拉尼娜现象概率较大，冷冬预期增强，可能提升民用电需求。
2. 北方地区降雪影响煤炭外运。
3. 内蒙古疫情对煤炭生产和运输造成一定影响。

利空因素

1. 国家发改委已明确动力煤限价细节，但执行尚不确定，可能抑制价格反弹。
2. 近期供煤量高于耗煤量，市场供应偏宽松。
3. 当前价格虽已大幅回落，但仍存在较大的成本支撑空间。
4. 全国动力煤日产量处于高位，供应充足。

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主导逻辑

• 供应端：全国动力煤日产量处于高位，且保供政策逐步落地，预计产量将持续上升。
• 需求端：能耗双控政策对工业用电形成限制，但气温下降将推动民用电需求增长。
• 库存端：电厂库存持续累积，东北地区库存已超1270万吨。
• 政策端：发改委限价政策尚未执行，但已对市场预期产生影响。
• 期货价格：期货价格深度贴水，市场情绪偏空。
• 建议：总体建议观望，关注政策面风险。

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