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药石科技 2021Q1 点评报告总结

核心内容

药石科技（300725）在2021年第一季度实现了业绩的大幅超预期，净利润达到6977万元，同比增长147.31%，主要得益于毛利率提升、应收账款大幅减少及定增带来的利息收入。公司作为创新型化学产品和服务供应商，专注于生物医药中小分子药物研发产业链的化学相关业务，包括分子砌块设计、研发、工艺优化及商业化生产，并提供技术服务。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 收入增长：2021Q1收入为2.86亿元，同比增长67.55%，主要受益于2020年低基数。
• 净利润创历史新高：净利润同比增长147.31%，达到6977万元，扣非净利润同比增长152.22%，经营现金流同比增长198.13%。
• 毛利率提升：毛利率为47.47%，同比提升1.42个百分点，显示公司技术能力和成本控制能力的增强。

2. 能力突破与整合能力验证

• 议价能力提升：前五大客户占比提升，公斤级以上收入占比增加，进一步印证公司议价能力的增强。
• 产能释放预期：南京实验室及浙江晖石新车间的投产将显著推动业绩增长，公司正处于“规模换空间”的关键窗口期。
• 长期发展逻辑：公司通过多年积累，已与全球多家大型制药企业建立合作，为中小生物制药公司提供产品和服务，具备较强市场竞争力。

3. 投资逻辑与评级

• 投资评级：维持“买入”评级，当前价格对应2021年94倍PE，考虑到公司未来三年CAGR为50%，PEG为1.88倍，估值合理。
• 盈利预测：预计2021-2023年净利润分别为3.10亿元、4.35亿元、6.25亿元，EPS分别为2.02元、2.83元、4.07元。
• 财务指标：净利润率、毛利率、ROE及ROIC等关键指标持续提升，显示公司盈利能力增强。

关键信息

财务摘要

财务预测

风险提示

• 下游产品研发、销售不达预期
• 原材料涨价
• 汇率波动
• 安全生产与环保
• 新业务拓展不达预期
• 核心技术人员流失
• 解禁风险
• 大客户依赖风险

投资建议

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下

总结

药石科技在2021年第一季度业绩超预期，显示其盈利能力提升及议价能力增强。公司正处于能力边界突破期，未来三年将是其产能和规模快速扩张的关键阶段。投资者应关注公司规模扩张、客户合作深入及新业务拓展情况，而非短期业绩波动。当前估值合理，维持“买入”评级。