20171025-兴证国际证券-北京燃气蓝天-06828.HK-Asset_Injection_and_M_A_Fuel_Growth_9页_1mb

北京燃气蓝天（6828.HK）总结

核心内容

北京燃气蓝天（6828.HK）是一家由北京燃气集团全资控股的公司，其前身是中威利印刷，2011年6月在港交所上市。公司于2014年开始转型，专注于天然气业务，并在2016年9月终止了印刷业务，专注于天然气的贸易、分销、储运及城市燃气项目。

主要观点

• 业务转型成功：公司已成功转型为天然气供应商和运营商，业务涵盖天然气全产业链，包括LNG/CNG加气站、城市燃气项目、天然气贸易与分销等。
• 增长潜力大：受益于中国“十三五”规划，天然气在能源结构中的占比将提升，推动行业增长。同时，环保政策推动清洁能源使用，天然气消费前景广阔。
• 资产注入与并购驱动发展：公司通过并购和资产注入，已覆盖中国10个省份的天然气项目，包括辽宁、吉林、山东、江苏、浙江、四川、湖北、贵州和海南。公司计划继续通过并购扩展业务。
• 战略投资者引入：公司引入了包括Templeton Fund、海通国际、东方证券资产管理、中国华融资产管理及中国际在内的多元化战略投资者，以推动其市场扩张。
• 估值与投资建议：当前股价对应1.56倍2017年市净率（PB），Wind预测其2017年市盈率（PE）为41倍。公司具备良好增长前景，建议投资者关注其资产变化。

关键信息

公司发展概况

• 成立背景：原为中威利印刷，2011年6月上市，2016年9月转型为天然气业务。
• 业务范围：包括LNG/CNG加气站运营、城市燃气项目、天然气贸易与分销。
• 业务结构：截至2017年6月，天然气贸易与分销占公司总收入的70%。

财务表现

• 收入：2017年上半年收入为6.82亿港元，同比增长491.4%。
• 净利润：2017年上半年净利润为2,421万港元，主要得益于子公司出售带来的收益。
• 净利率：2017年上半年净利率为3.94%，较之前有所提升。

项目分布

公司战略

1. 资产注入：接受北京燃气的天然气项目资产。
2. 并购扩展：收购第三方天然气项目。
3. 直接供应：利用国家煤改气政策，直接向大型燃气用户供应天然气。
4. LNG贸易与分销：发展LNG贸易和分销业务。

估值信息

• 当前市净率（PB）：1.56倍（2017年）。
• Wind预测市盈率（PE）：41倍（2017年预计）。

潜在风险

• 投资不及预期。
• 煤改气政策执行力度不足。

投资评级

• 行业投资评级：基于行业指数与市场基准（上证综指/深成指）的比较，定义为：
  • Overweight：行业表现优于市场。
  • Neutral：行业表现与市场相近。
  • Underweight：行业表现劣于市场。
• 公司投资评级：基于公司股价与市场基准的比较，定义为：
  • Strong Buy：股价涨幅高于市场15%以上。
  • Buy：股价涨幅在5%至15%之间。
  • Neutral：股价涨幅在±5%之间。
  • Underperform：股价涨幅低于市场5%。

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