> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 北京燃气蓝天（6828.HK）总结 ## 核心内容 北京燃气蓝天是一家主要从事城市燃气、天然气贸易及新能源业务的综合能源企业。公司依托母公司北京市燃气集团的资源优势，尤其是在中石油京唐LNG接收站的持股，保障了稳定的天然气供应，并成为集团业绩的重要支撑。同时，公司正加速推进新能源业务转型，以期在未来成为核心增长点。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **2025年**：公司实现营业收入19.19亿元，同比增长13.6%；归母净利润87.2百万元，同比增长2.5%。 - **2025年新能源业务**：贡献收入16.7百万元，同比增加83.3%；分部溢利为10.4百万元，同比增加38.7%。 - **2026年预测**：归母净利润预计增长至1.35亿元，同比增长55.16%；EPS（每股收益）为0.59分/股，对应PE估值为5.33倍，目标价为0.05港元，维持“买入”评级。 ### 2. 业务板块 - **城市燃气**：拥有特许经营权，是公司主营业务之一。 - **天然气贸易及配送**：依托京唐LNG接收站的资源优势，提升业务收益。 - **新能源业务**：包括分布式能源、节能改造、用户侧储能、充电站配储等项目，未来有望成为主要利润来源。 ### 3. 新能源业务进展 - **与新奥新能源成立合资公司**：公司持股51%，项目正在推进中。 - **北七家商务能源中心三联供项目**：采用地源热泵供暖技术，公司持股49%。 - **扬州五亭桥用户侧储能系统项目**：一期投资1800万，二期将继续投入。 - **海南充电站配储项目**：首期投入几百万，后续持续建设。 ### 4. 未来增长预期 - 新能源业务利润目标占比有望达到40%以上，成为集团的核心增长极。 - 2026年管道天然气顺价机制下，每方气涨价0.6-0.7元，预计对利润产生正向影响约400万元。 ## 关键信息 ### 财务数据与预测 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 1918 | 2316 | 2349 | 2416 | | 同比增长（%） | 13.63% | 20.70% | 1.44% | 2.84% | | 归母净利润（百万元） | 87 | 135 | 147 | 158 | | 同比增长（%） | 2.5% | 55.16% | 8.71% | 7.61% | | EPS（分/股） | 0.38 | 0.59 | 0.65 | 0.70 | | PE（倍） | 7.35 | 5.33 | 4.90 | 4.55 | ### 估值比较 | 公司名称 | 市值（亿港元） | 2024归母净利润（亿元） | 2025E归母净利润（亿元） | 2026E归母净利润（亿元） | 2024PE（倍） | 2025EPE（倍） | 2026EPE（倍） | |----------|----------------|--------------------------|--------------------------|--------------------------|--------------|--------------|--------------| | 中国燃气 | 430 | 30.01 | 31.54 | 33.72 | 12 | 11 | 11 | | 昆仑能源 | 694 | 59.6 | 61.34 | 63.94 | 10 | 9 | 9 | | 港华智慧能源 | 134 | 8.62 | 14.27 | 14.87 | 13 | 8 | 8 | | 平均 | - | - | - | - | 12 | 10 | 9 | ### 财务比率 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 毛利率（%） | 2.18 | 2.18 | 2.18 | 2.18 | | 销售净利率（%） | 4.54 | 5.84 | 6.26 | 6.55 | | ROE（%） | 6.43 | 9.07 | 8.97 | 8.80 | | ROIC（%） | -1.61 | -1.30 | -1.14 | -0.94 | | 资产负债率（%） | 63.57 | 62.62 | 60.00 | 58.72 | | 净负债比率（%） | 131.52 | 112.30 | 96.78 | 80.03 | | 总资产周转率 | 0.44 | 0.54 | 0.53 | 0.53 | | 应收账款周转率 | 30.36 | 30.36 | 30.36 | 30.36 | | 应付账款周转率 | 21.34 | 21.34 | 21.34 | 21.34 | | 每股净资产（元） | 0.06 | 0.07 | 0.07 | 0.08 | ### 估值比率 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | P/E | 7.35 | 5.33 | 4.90 | 4.55 | | P/B | 0.47 | 0.48 | 0.44 | 0.40 | | EV/EBITDA | -34.89 | -61.51 | -67.64 | -79.05 | ## 风险提示 - **财务与流动性风险**：公司负债率较高，需关注现金流及债务管理。 - **政策与合规风险**：受能源政策及监管环境影响较大。 - **诉讼风险**：存在潜在的法律纠纷风险。 ## 策略建议 公司当前估值较低，但新能源业务增长潜力较大，未来有望成为核心利润来源。分析师认为，2026年公司投资收益目标约为2.9亿元，新能源业务利润将稳步提升，整体盈利能力有望增强。基于盈利预测和行业比较，给予公司“买入”评级。 ## 分析师介绍 分析师庄怀超，拥有北京航空航天大学本科学位和香港大学金融学硕士学位，主要覆盖能源化工和材料行业。曾在海通国际研究部任职，2025年加入环球富盛理财有限公司，继续关注化工和新材料行业。曾发布超过600篇研究报告，涵盖多个能源及公用事业公司。 ## 总结 北京燃气蓝天凭借中石油京唐LNG接收站的资源优势，稳定了天然气供应并提升了业绩表现。同时，公司正在加速新能源业务布局，未来有望成为新的利润增长点。尽管当前估值较低，但随着新能源业务的推进，公司盈利能力和市场地位有望进一步提升。投资者需关注其财务健康状况及政策环境变化带来的风险。