> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 北京燃气蓝天（6828 HK）总结 ## 核心内容 北京燃气蓝天是一家隶属于北京控股（392 HK）的天然气企业，主要业务涵盖城市燃气运营、天然气贸易及配送，以及近年来快速发展的综合新能源业务。公司于2024年调整战略方向，重点发展新能源领域，通过多项业务扩展和合作，推动业务多元化。 ## 主要观点 ### 1. 新能源业务增长迅速 - 公司在2024年之前专注于传统天然气业务，但随后转向综合新能源业务。 - 新能源业务收入在FY25同比增长82.5%至1,700万元，分部利润达到1,040万元，利润率超过60%。 - 公司通过多种方式拓展新能源业务，包括成立合资公司、收购优质资产、开发储能项目等。 ### 2. 与新奥能源成立合资企业 - 2025年5月，公司与新奥能源成立注册资本为8,000万元的合资公司，持股比例为51:49。 - 合资公司将从事综合能源服务、能源设施投资建设及运营，以及一体化能源智能管理平台的建设。 - 公司预计合资公司将会投运，但目前尚未公布详细落地计划。 ### 3. LNG接收站带来利润保障 - 公司通过持有中石油京唐LNG接收站29%的股权，获得持续的应占利润。 - FY25年该接收站处理气量约60亿立方米，供应京津冀地区，满足北京高峰时段约40%的日均天然气消费量。 - 接收站的LNG总吞吐量同比下降18.3%至51.8亿立方米。 ### 4. 估值相对较低 - 公司FY25年市盈率为8.3倍，低于新奥能源（10.1倍）、华润燃气（12.1倍）和昆仑能源（10.7倍）。 - 尽管净负债率略有上升，公司仍具备一定的估值优势，随着新能源业务的持续扩张，有望进入新的成长周期。 ## 关键信息 ### 财务表现 | 项目 | 2023年 | 2024年 | 2025年 | 变化(同比%) | |---------------------|--------|--------|--------|-------------| | 收入（人民币百万元） | 1,936 | 1,688 | 1,918 | 13.6 | | 股东净利润（人民币百万元） | 82 | 85 | 87 | 2.5 | | 每股盈利（人民币分） | 0.004 | 0.004 | 0.004 | 不适用 | | 市盈率（倍） | 8.8 | 8.6 | 8.3 | 不适用 | ### 股票数据 | 项目 | 数据 | |-------------------|--------------------| | 现价（港元） | 0.036 | | 总市值（百万港元） | 818.50 | | 流通股比例 | 33.63% | | 已发行总股本 | 22,736.11百万 | | 52周价格区间 | 0.03 - 0.059港元 | | 3个月日均成交额 | 0.62百万港元 | ### 风险提示 1. **执行风险**：新能源业务的扩展可能面临执行不力的问题。 2. **成本波动**：天然气价格波动可能影响公司利润。 3. **应收账款风险**：公司可能面临应收账款回收不及时的风险。 4. **汇兑损失**：由于公司业务涉及国际交易，可能存在汇兑损失风险。 ## 公司结构与业务分布 ### 股权结构 - 北京控股有限公司（392 HK）全资拥有北京市燃气集团有限责任公司。 - 北京燃气蓝天控股有限公司（6828 HK）是北京市燃气集团的子公司。 ### 天然气业务分布 - **城市燃气运营**：主要覆盖浙江、广西、山西、吉林、辽宁等地。 - **贸易及配送**：主要销售和配送天然气，FY25年贸易量同比增长29.8%至3.8亿立方米。 - **LNG接收站处理量**：主要位于河北唐山，处理气量约51.8亿立方米，占公司总收入的较大比例。 ## 未来展望 - 公司正在积极拓展新能源业务，包括储能、综合能源服务、能源智能管理平台等。 - 随着新能源业务的增长，公司有望进入新的成长周期，提升整体盈利能力。 - 与新奥能源的合资公司为公司提供了新的增长机会，但具体落地细节仍需进一步观察。 ## 投资评级 - **公司评级**：未评级 - **行业评级**：未提供具体信息，但行业基本面展望可能为中性或推荐。 ## 重要声明 - 本报告由中泰国际证券有限公司发布，仅供客户参考，不构成投资建议。 - 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。 - 中泰国际不承担因使用本报告内容而导致的任何直接或间接责任。 - 报告可能包含不同观点，不代表中泰国际或其附属机构的立场。 ## 权益披露 - 中泰国际在过去12个月内未与公司有企业融资关系。 - 分析师及其联系人士未担任公司高级职员，亦无财务权益或股份。 - 中泰国际或其集团可能持有公司股份1%或以上。