20220407-第一财经研究院-中国金融条件指数周报_月末资金面紧张_债市风险偏好回暖_17页_1mb

中国金融条件指数周报总结

核心内容概述

2022年3月28日至4月1日，第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-0.65，较前一周上升0.31，年内上升0.55。该周金融条件指数上升主要受季末资金面紧张推动，而债市和股市变化对指数的贡献则相对较小。

主要观点

• 资金面紧张：上周货币市场利率上行，R007与DR007均值分别上升至2.83%和2.16%，央行通过大额逆回购投放缓解资金压力，前4个交易日每日投放1500亿元。
• 债市融资下降：债券市场整体净融资额环比下降，政府部门与金融部门债券净融资额显著下降，而非金融企业债券净融资额环比上升。
• 国债收益率曲线：虽然短期国债收益率有所回落，但整体“牛陡”趋势仍存，中长端国债收益率相对平稳。
• 信用债收益率下行：信用债收益率持续回落，AAA级债券收益率下降幅度大于AA级，等级利差扩大，信用债与国债利差同步下行。
• 股市表现：A股一级市场融资热情持续，年内累计融资额超4000亿元。二级市场成交量与估值同步下行，股指涨跌不一，风险溢价窄幅震荡。

关键信息

货币市场

• 资金面紧张：R007与DR007均值分别上升48.71bp和6.91bp至2.83%和2.16%。
• 央行操作：央行前4个交易日每日逆回购投放1500亿元，逆回购利率维持在2.1%。
• 净投放：央行逆回购净投放4200亿元，公开市场操作余额从3月25日的2300亿元上升至6500亿元。
• MLF余额：中期借贷便利（MLF）余额保持在4.95万亿元不变。

债券市场

• 净融资额：上周债券市场净融资额为3830亿元，环比下降。
• 政府部门债券：净融资额为1198.87亿元，环比下降1566.69亿元。
• 金融部门债券：净融资额为1412亿元，环比下降1262.68亿元。
• 非金融企业债券：净融资额为1219.78亿元，环比大幅上升。
• 主要债券余额：截至4月1日，地方政府债与金融债余额分别为31.94万亿元和31.4万亿元。
• 债券增速：地方政府债、同业存单及短融余额同比增速最高，分别为22.5%、21.6%和24.6%。

股票市场

• 一级市场：A股单周募集资金246.66亿元，年内累计融资额达4257亿元，高于往年同期。
• 二级市场：主要股指涨跌不一，日均成交量降至9296亿元，市盈率约为23.66，较前一周下降3%。
• 风险溢价：主要股指风险溢价窄幅震荡，上证综指、中小板指和创业板指平均风险溢价分别为-8.58%、-12.01%和-7.23%。

政策动态

中国货币与信贷政策

• 专项债发行：2022年新增地方政府专项债3.65万亿元，提前下达1.46万亿元，强调支持民生、新基建等项目，防范债务风险。
• 货币政策委员会会议：强调稳健货币政策灵活适度，服务实体经济，防控金融风险，提升货币政策传导效率。

中国金融政策

• 民企债券支持：鼓励市场机构加大民企债券业务投入，推动民企债券投资人队伍建设，简化疫情防控领域融资流程。
• 社会资本投融资：发改委鼓励发行基础设施REITs，盘活存量资产，提升企业参与积极性。
• 跨境监管合作：证监会修订境外发行证券和上市相关规定，加强跨境监管合作，明确企业信息安全责任。

中国房地产政策

• 二手房交易单边代理：深圳探索单边代理模式，拟发布《深圳市二手房交易经纪服务指引》以解决操作瓶颈，保障交易秩序。

海外央行政策

• 日本央行：提出无限量购买10年期国债，以应对长期利率上升风险。
• 美联储：预计在5月会议开始快速缩表，并可能加快加息节奏。
• 欧洲央行：尽管通胀压力持续，仍推进货币政策正常化，计划在第三季度结束净资产购买，并在之后开始加息。

总结

该周中国金融条件指数上升主要由资金面紧张推动，央行通过大额逆回购投放缓解市场压力，但债市融资额下降，信用债收益率回落，等级利差扩大。A股一级市场融资持续，但二级市场成交量与估值同步下行。政策层面，专项债发行、民企债券支持、REITs推广及跨境监管合作成为重点，海外央行则继续推进货币政策紧缩，以应对通胀压力和经济复苏。