20220425-第一财经研究院-中国金融条件指数周报_市场波动_金融条件指数周降幅27.71__18页_1mb

中国金融条件指数周报总结（2022年4月18日-2022年4月22日）

核心内容概览

• 金融条件指数周降幅显著：当周中国金融条件日度指数均值为-1.25，较前一周下降0.09，年内下降0.06。自4月15日人民银行公布降准后，指数一周内由-1.11下降至-1.41，降幅达27.71%。
• 市场表现整体偏弱：A股二级市场表现悲观，主要股指普遍下行，上证综指日均变化为-0.78%，中小板指为-0.73%，创业板指为-1.36%。成交量和估值同步下挫，日均成交量降至7989.22亿元，市盈率降至20.68，较前一周下降6.55%。
• 货币市场流动性宽松：降准政策出台后，货币市场流动性进一步宽松，日均成交量上升7.92%，主要利率如R001降至1.27%的历史低位，显著低于2.1%的政策利率中枢。
• 债券市场分化明显：利率债与信用债走势分化，国债收益率曲线走陡，信用债收益率普遍上行，此前连续5周的下行趋势被阻断。信用债与国债利差整体下行，而国开债与国债利差企稳反弹。
• 政策动态支持实体经济：央行和监管机构出台多项政策支持受疫情影响的行业和企业，包括加强金融服务、加大支持实体经济力度、优化信贷资源配置等。

主要观点

金融条件指数变化

• 当周金融条件指数由-1.11下降至-1.41，降幅达27.71%。
• 债市对指数下行的贡献度为106.88%，是主要推动因素。
• 股市对指数下行的贡献度为-3.68%，显示市场情绪偏弱。

货币市场

• 降准政策显著改善流动性，R001、R007和DR007均大幅下降。
• 央行维持每日100亿元的7天逆回购投放，净回笼100亿元。
• 货币市场日均成交量上升7.92%，达到5.86万亿元。

债券市场

• 利率债：短端国债收益率下行，中长端国债收益率上行，收益率曲线走陡。
• 信用债：中长端信用债收益率普遍上行，但上升幅度不及国债，导致信用债与国债利差整体下行。
• 中期票据：期限利差和等级利差均有所上升，显示市场对中长期信用债的偏好增强。
• 国开债与国债利差：周内上升0.46bp，年内下降7.21bp。

股票市场

• A股二级市场表现悲观，主要股指普遍下行，成交量和估值同步下降。
• A股一级市场表现亮眼，共募集资金812.78亿元，年内累计达5733.95亿元。
• 股市风险溢价进一步下行，显示市场风险偏好下降。

关键信息

货币政策

• 4月18日，央行和外汇局发布《关于做好疫情防控和经济社会发展金融服务的通知》，提出23条政策举措支持受困主体，确保流动性合理充裕。
• 4月25日，银行存款利率将密集下调，主要针对中长期存款和大额存单，调降幅度为5BP至15BP。
• 4月22日，易纲在博鳌亚洲论坛指出，中国货币政策首要任务是维护物价稳定，重视粮食和能源供应。

金融政策

• 4月21日，国务院办公厅发布《关于推动个人养老金发展的意见》，提出个人养老金实行个人账户制度，每年缴费上限为12000元。

房地产政策

• 金融机构需坚持“房住不炒”定位，执行好房地产金融宏观审慎管理制度，支持合理住房需求，防止盲目抽贷、断贷、压贷。
• 强调市场化、法治化原则，支持重点房地产企业风险处置项目并购。

结构清晰总结

金融条件指数

• 当周均值为-1.25，较前一周下降0.09，年内下降0.06。
• 降准政策导致指数一周内下降27.71%，主要由债市贡献。

货币市场

• 流动性宽松，日均成交量上升7.92%，R001降至1.27%的历史低位。
• 央行每日逆回购投放100亿元，净回笼100亿元。

债券市场

• 利率债：短端收益率下行，中长端收益率上行，收益率曲线走陡。
• 信用债：中长端收益率普遍上行，信用债与国债利差整体下行。
• 中期票据：期限利差和等级利差上升，显示市场偏好变化。
• 国开债与国债利差：周内上升0.46bp，年内下降7.21bp。

股票市场

• A股二级市场表现悲观，主要股指普遍下行，成交量和估值同步下降。
• 一级市场募集资金达812.78亿元，年内累计达5733.95亿元。
• 股市风险溢价下行，市场风险偏好下降。

政策动态

• 货币与信贷政策：加强金融服务，支持受困主体，确保流动性合理充裕。
• 金融政策：推动个人养老金制度，实行个人账户制度，缴费上限为12000元。
• 房地产政策：支持合理住房需求，执行好房地产金融宏观审慎管理制度，防止盲目抽贷、断贷、压贷。

图表摘要

• 图1：中国金融条件指数近期走势（2022年3月28日-2022年4月22日）
• 图2：各指标对指数变化的贡献度
• 图3：中国金融条件指数历史走势（2015年1月5日-2022年4月22日）
• 图4：央行过去四周公开市场操作
• 图5：央行公开市场操作余额
• 图6：银行间市场回购成交量与R001走势
• 图7：利率走廊与货币市场利率走势
• 图8：政府部门年内债券净融资额
• 图9：金融部门年内债券净融资额
• 图10：非金融企业部门年内债券净融资额
• 图11：主要债券种类余额（2022年4月22日）
• 图12：主要债券种类余额同比增速（2022年4月22日）
• 图13：国债收益率曲线变化（2021年4月22日-2022年4月22日）
• 图14：各期限国债收益率年内走势
• 图15：国债收益率与期限利差
• 图16：国债期限利差走势
• 图17：政策性银行债收益率年内走势
• 图18：国开债与国债利差走势
• 图19：AAA级信用债收益率走势
• 图20：AA级信用债收益率走势
• 图21：AAA级中期票据期限利差走势
• 图22：5年期中期票据等级利差走势
• 图23：AAA级信用债与国债利差走势
• 图24：AA级信用债与国债利差走势
• 图25：股市单周募集资金
• 图26：A股年内累计融资额对比
• 图27：A股主要股指走势
• 图28：主要股指风险溢价
• 图29：A股日成交额与市盈率
• 图30：A股融资余额与融券余额的差值