20240826-华鑫证券-养元饮品-603156.SH-公司事件点评报告_业绩符合预期_成本控制能力较强_5页_297kb

养元饮品2024年中报总结

业绩概况：
2024年上半年，养元饮品实现总营收2942亿元（同比下降202%），归母净利润为1030亿元（同比增长1297%），扣非净利润为775亿元（同比增长823%）。尽管行业需求不足，公司通过成本控制拖住了业绩下滑的势头。

成本控制与盈利能力：
公司毛利率与净利率大幅提升。2024年上半年毛利率为46.99%，净利率为3.50%，同比分别增长1.85和4.64个百分点。成本控制能力较强，主要依托规模优势和供应链话语权，推动毛利率显著提升。

区域与渠道表现：

• 区域：华北为公司大本营，收入同比增18.54%，保持稳健增长；华东、华南等区域收入同比下降幅度较大。
• 渠道：经销渠道收入同比下滑43%，直销渠道增长显著；大型商超如大润发、永辉等受政策影响较大，削弱了销售势头。

现金流与财务状况：
经营现金流表现疲软，2024年上半年经营净现金流同比下降97.02%，销售回款同比下降19.53%。合同负债环增114.7亿元，显示下游市场有一定需求。

未来展望：
公司维持“买入”评级，预计2024-2026年摊薄每股收益为1.25元、1.37元、1.52元，对应PE分别为17、15、14倍。投资方认为核桃乳产品渠道拓展和功能性饮料放量有望推动持续增长，但需关注宏观经济下行、核桃露增长不及预期及红牛增长风险等。

总结：
养元饮品在盈利能力和成本控制方面表现出色，但受行业需求疲软和渠道调整影响，短期业绩承压。长期看，公司通过渠道拓展和产品多元化维持增长潜力，谨慎看好其长期发展前景。