20241026-华鑫证券-养元饮品-603156.SH-公司事件点评报告_利润不及预期_投资收益影响盈利_5页_278kb

养元饮品（603156SH）2024年三季报分析与展望

核心观点
养元饮品2024年三季报显示，公司总营收与利润同比大幅下降，主要受整体消费需求疲软影响，收入增速未达预期，同时投资收益波动较大成为利润不及预期的主要原因。尽管直销渠道表现稳定，但分销渠道增长面临较大压力。分析师维持“买入”评级，并调整盈利预测，认为公司在核桃乳和功能饮料领域的渠道拓展仍有潜力，但需警惕宏观经济下行及产品增长不及预期的风险。

经营数据表现

• 2024年前三季度：营收422亿元，同比下滑78%；归母净利润123亿元，同比下滑47%；扣非净利润97亿元，同比下滑93%；
• Q3单季：营收129亿元，同比下滑79%；归母净利润20亿元，同比大幅下降472%；
• 投资收益影响显著：Q3投资收益为-8.7亿元，同比下滑24%；
• 现金流改善：Q3经营现金净额-145亿元，销售回款显著增长。

地区与渠道表现

• 区域差异明显：华东、华中、华北等传统市场下滑显著（其中河北地区表现相对稳健）；
• 渠道结构变化：直销渠道营收增长18%，表现优异；分销渠道收入与渠道数量同比下降。

公司前景展望

• 盈利能力预期：调整2024-2026年EPS至1.00元、1.19元、1.37元；
• 估值提升：当前PE由21倍调整至18-15倍；
• 增长驱动因素：核桃乳产品拓展、功能性饮料增长及直销渠道维持稳健增长被视为关键因素；
• 风险提示：宏观经济不确定性、核桃露产品增速下滑、成本压力及红牛增长不达预期。

分析师团队

• 孙山山（首席分析师）
• 肖燕南（研究员）

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