20250513-华鑫证券-养元饮品-603156.SH-公司事件点评报告_全年利润释放_Q1业绩短期承压_5页_293kb

报告摘要

养元饮品（603156SH）公司事件点评报告总结

2025年5月13日发布，聚焦养元饮品2024年年报及2025年一季报分析。报告指出：

业绩表现
2024年总营收6058亿元，归母净利润1722亿元，分别同比微降2%和增长17%。其中，Q4营收与归母净利润分别同比增长16%与177%，而Q1受消费疲软和投资收益亏损扩大影响，营收与归母净利润同比分别下降20%与27%。全年净利率增长显著，但Q1净利率同比下滑34个百分点。销售费用率与管理费用率全年下降，Q1略有回升，反映出降本增效效果总体良好。
业务结构优化
- 核桃乳业务：虽然2024年营收同比下降6%，但毛利率提升1个百分点至48.44%，盈利能力增强。销量与均价分别下滑5%与1%，以量价稳中有降为主。
- 功能性饮料：2024年营收同比增长45%，销量与均价分别提升43%与2%，以增量驱动为主，成为增长亮点。公司持续推出红枣、燕麦核桃乳及早餐豆奶等新品，拓展早餐消费场景。
- 区域表现：华北地区营收同比增长11%，成为增长引擎；华东、华中、西南地区则不同程度下滑，与西南地区消费疲软及渠道调整有关。
渠道布局进展
电商渠道2024年营收达195亿元，同比增长54%。直销与经销收入占比分别为48.8%与95.12%，直销收入增长17%，经销收入同比下滑3%。公司正在深化直播电商、社团群购、零食折扣等渠道，推动市场增量。
盈利预测
预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.05、1.13、1.23元，当前股价对应PE分别为23、22、20倍，维持“买入”评级。预期核桃乳业务持续通过渠道扩张寻求增量，功能性饮料放量带动利润增长。
风险提示
需关注宏观经济下行、新品推广不及预期、原材料价格上涨及行业竞争加剧等风险。
财务指标
2024年毛利率46.53%，净利率28.43%，ROE达17.2%。费用率方面，全年销售/管理费用率分别下降0.2%与0.3%，Q1小幅回升。资产负债率由27.6%降至19.1%，财务结构持续优化。现金流方面，Q1经营净现金流同比下滑40%，但销售回款改善。