20250429-国金证券-凌志软件-688588.SH-积极推进智明整合_AI产品持续丰富_4页_937kb

公司2025年第一季度营收252亿元，同比下降58.8%；归母净利润0.66亿元，同比扭亏为盈，主要受益于日元汇率上升带来的汇兑收益。2024年全年营收1114亿元，同比增长5999%，归母净利润124亿元（同比增4365%），扣非归母净利润0.93亿元（同比增1564%），主要因收购智明软件扩大合并范围及凌志汉理转让北京热云股权确认投资收益。公司拟派发每股0.2元现金红利，共计约0.78亿元，占2024年归母净利润的62.74%。

日本软件开发服务业务2024年营收1021亿元（同比增7131%），毛利率31.59%（同比下降4.01pct），受智明软件业务拖累及日元贬值影响。其中日本智明软件营收437亿元，承接野村综研THESTAR系统超50%发包量、I-STAR系统约80%发包量。随着业务整合推进，公司日本证券市场核心交易系统市占率及毛利率有望提升。国内行业应用软件解决方案业务营收91亿元（同比降85.8%），毛利率49.56%（同比增21.2pct），受国内资本市场景气度及券商IT投资节奏影响。

公司持续推进AI技术落地，已发布“投行IPO招股预审Agent”辅助业务人员实现自动化审核，降低问询与回复次数；通过AIGC技术优化线上客户服务，提供客户智能分析、展业助手等AI功能。盈利预测显示，2025-2027年营收将增至1218/1356/1522亿元（年增92.8%/11.35%/12.27%），归母净利润预计为162/200/246亿元，对应PE估值30.25/24.44/19.87倍，维持“买入”评级。

主要风险包括日元汇率波动、高管减持、解禁风险及国际政治与贸易摩擦。财务指标方面，2024年应收账款周转天数56天，存货周转天数32天，应付账款周转天数15天。公司资产负债率显著下降（2024年24.45%，2025E 33.34%），经营性现金流净额提升。各项财务比率显示，公司盈利能力及资产运营效率持续优化。市场相关报告平均投资建议评分100分，对应“买入”评级，未出现其他评级类型。投资需注意公司所涉证券可能存在的汇率波动及流动性风险。