20200914-财通证券-凌志软件-688588.SH-稳健增长的对日金融IT服务龙头_23页_2mb

凌志软件（688588）投资分析总结

核心内容

凌志软件是一家专注于金融IT服务的公司，尤其在对日金融IT服务领域具有显著的领先地位。公司自2004年起与野村综研建立长期合作关系，目前已成为其软件开发服务的主要供应商之一。公司通过在苏州、无锡、南通等地设立基地，有效降低了运作成本，同时通过员工持股平台和直接持股稳定了核心团队。公司产品服务覆盖证券、保险、银行、信托、资产管理等金融领域，其中对日业务贡献显著，占收入的82%左右，且日本客户具有高稳定性。

公司在国内市场也积极拓展，已服务包括国泰君安、华泰证券、中信建投、国信证券等在内的60多家证券公司，产品包括大投行综合管理平台、CRM系统和MOT关键时刻服务管理系统。公司重视技术研发，拥有4项发明专利和141项软件著作权，员工中90%为技术人员，且通过CMMI5级认证，体现了其在软件开发技术上的优势。

主要观点

• 对日业务稳定增长：日本金融IT系统上云带来的软件服务刚需和IT人才缺口使得对日业务未来三年保持15%增速。公司作为野村综研的主要供应商，收入占比约42%，预计未来三年对日软件开发服务收入保持不低于30%的增长。

• 国内业务持续扩张：公司自2010年起开拓国内市场，年收入增长保持20%以上，未来三年预计保持20%以上的增速，主要得益于国内金融行业IT服务需求的旺盛。

• 技术优势显著：公司拥有CMMI5级认证，具备先进的软件开发技术和丰富的专利成果，同时具备高附加值的项目交付能力，毛利率保持在40%以上，高于行业平均水平。

• 股权激励机制完善：公司控股股东张宝泉、吴艳芳合计持股36.53%，员工持股比例达28.84%，有助于稳定核心团队并提升运营效率。

• 盈利能力良好：公司近8年毛利率维持在40%以上，净利率保持在20%左右，经营性现金流净额稳定增长，现金流充裕，与净利润比值接近1。

关键信息

财务数据摘要

预测与估值

• 目标价：41.0元
• 投资建议：买入
• 估值水平：公司当前市盈率62.8倍，处于计算机板块较高水平，但基于其对日金融科技服务龙头地位和未来增长预期，认为当前估值合理。

风险提示

• 日元大幅贬值风险：可能影响公司对日业务收入和利润。
• 行业竞争加剧：随着对日软件外包市场的集中度提高，需警惕市场份额的波动。

行业前景与市场地位

日本IT服务市场

• 市场规模：2018年达901.4亿美元，预计2023年将达961.53亿美元，复合年增长率1.3%。
• 数字化转型：日本金融行业数字化带来500亿元IT需求，预计到2025年，金融机构IT投资比例将从10%提升至40%。
• 人才缺口：日本老龄化严重，IT人才短缺，公司凭借技术优势和成本控制能力，有望持续受益。

国内IT服务市场

• 市场规模：2019年达7681.3亿元，预计2022年突破万亿级。
• 政策支持：国家将软件产业列为战略性新兴产业，出台多项政策支持IT服务行业发展。
• 技术融合：金融科技的发展推动了人工智能、大数据、云计算等技术在金融行业的应用，公司产品和服务能够满足这一趋势。

股权结构

• 控股股东：张宝泉、吴艳芳夫妇合计持股36.53%。
• 员工持股：合计持股28.84%，主要通过多个持股平台实现。
• 股权激励：有效稳定核心团队，降低人才流失风险。

技术与产品

• 技术优势：CMMI5级认证，具备高附加值的软件开发能力。
• 专利成果：4项发明专利和141项软件著作权。
• 产品覆盖：涵盖证券、保险、银行、信托、资产管理等领域，尤其在证券行业有显著市场份额。

市场拓展与客户资源

• 海外客户：与野村综研、TIS株式会社、大东建托株式会社、SRA、富士通等日本大型金融机构长期合作。
• 国内客户：已服务60多家证券公司，包括国泰君安、华泰证券、中信建投等，未来在国内IT服务市场有较大增长空间。

经营状况

• 收入增长：2020-2022年预计年均复合增长率34%，收入规模将达14.21亿元。
• 毛利率：预计保持45%以上，高于行业平均水平。
• 费用率：期间费用率预计维持在19%以下，显示公司具备良好的成本控制能力。

总结

凌志软件凭借对日金融IT服务的龙头地位和国内市场的稳步拓展，展现出良好的增长潜力和盈利能力。公司技术先进、客户资源丰富、股权激励机制完善，是金融科技服务领域的优质企业。预计未来三年公司业绩保持稳定增长，估值合理，具备投资价值。