20230407-国金证券-凌志软件-688588.SH-受益于日元汇率企稳_AI助力提质增效_4页_869kb

凌志软件 (688588.SH) 总结

核心内容

凌志软件是一家专注于对日软件开发及国内金融IT服务的公司，其业务覆盖投行和CRM系统，客户包括多家券商、基金、期货及资管公司。公司近年来受益于日元汇率企稳及AI技术的应用，展现出较强的市场竞争力和发展潜力。

主要观点

• 业绩表现：2022年公司实现营业收入6.5亿元，同比增长0.3%，若按上年同期日元汇率计算，营收增长11.1%。归母净利润1.4亿元，同比略下滑3.2%，主要受汇率波动影响。
• 对日业务：对日业务是公司主要收入来源，2022年营收5.4亿元，同比下降1.9%。但若按上年同期汇率计算，增长10.9%。随着日元汇率企稳，预计2023年对日业务增速将恢复至20%以上。
• 国内业务：国内业务保持增长态势，2022年营收1.2亿元，同比增长12.1%。受疫情影响，部分项目递延至2023年确认，未来随着资本市场改革和信创加速，国内业务有望持续高景气。
• AI技术应用：公司积极布局AI技术，基于生成式AI模型进行产品研发，特别是在投行智能底稿领域。结合自动化和低代码开发平台，有望实现降本增效，提升人效并承接更多对日业务需求。
• 盈利预测：预计2023~2025年公司营业收入分别为8.0/9.8/11.9亿元，归母净利润分别为2.3/2.9/3.4亿元。当前股价对应PE估值为29.4/23.9/20.2倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括日元汇率波动、董监高减持、解禁、疫情反复及国际政治风险等。

关键信息

营收与利润

• 2022年营收：6.5亿元，同比增长0.3%
• 2022年归母净利润：1.4亿元，同比略降3.2%
• 2023~2025年营收预测：8.0/9.8/11.9亿元
• 2023~2025年归母净利润预测：2.3/2.9/3.4亿元

汇率影响

• 对日业务以日元结算，受汇率波动影响显著
• 2022年因日元贬值导致营收下降，若按2021年汇率计算，营收增长11.1%

国内业务增长

• 2022年国内业务营收1.2亿元，同比增长12.1%
• 国内业务覆盖70余家券商及10余家基金、期货、资管公司
• 受疫情影响，部分项目递延，未来有望恢复增长

AI技术应用

• 公司率先应用生成式AI模型，推动产品矩阵扩张
• 结合自动化与低代码平台，提升人效，实现降本增效

投资评级

• 维持“买入”评级，预期未来6~12个月内股价上涨幅度在15%以上
• 当前市价17.06元，对应PE估值29.4/23.9/20.2倍

财务指标

• 每股指标：2023E每股收益0.580元，每股净资产3.935元，每股经营现金净流0.511元
• 盈利能力：2023E净利润率29.0%，ROE（摊薄）14.75%
• 现金流：2023E经营活动现金净流204百万元，投资活动现金净流-51百万元，筹资活动现金净流-7百万元

资产与负债

• 资产结构：流动资产占比逐年提升，2023E流动资产占比70.7%
• 负债结构：负债率维持在7%左右，净负债/股东权益为负，显示公司资本结构稳健

增长率

• 主营业务收入增长率：2023E预计增长22.16%，2024E增长22.47%，2025E增长21.66%
• EBIT增长率：2023E预计增长63.20%，2024E增长28.04%，2025E增长25.98%
• 净利润增长率：2023E预计增长64.43%，2024E增长22.82%，2025E增长18.79%

资产管理能力

• 应收账款周转天数：2023E为60.0天，预计逐步优化
• 存货周转天数：保持稳定，为8.0天
• 应付账款周转天数：2023E为14.0天，保持稳定
• 固定资产周转天数：预计从116.1天下降至64.4天

市场表现

• 历史推荐中，公司目标价为19.66~23.13元，当前市价16.17元，存在上涨空间

附录信息

• 分析师：王倩雯、孟灿
• 联系方式：上海、北京、深圳均有办事处，提供研究报告服务
• 免责声明：报告仅供参考，不构成投资建议，不承担任何法律责任