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公司跟踪建筑行业总结

核心内容概览

公司于2021年9月1日发布了2021年半年报，整体业绩表现出显著增长，同时在城市更新领域布局加速，展现出良好的发展前景。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年上半年公司实现营收250.94亿元，同比增长31.48%；归母净利润7.85亿元，同比增长40.19%；扣非净利润7.44亿元，同比增长54.28%。
• 业务结构：施工业务仍是公司的主要收入来源，占比超过87%。设计服务、产品销售、融资租赁等业务增速较快，分别同比增长224.86%、122.48%、95.12%。
• 地域分布：公司收入主要集中在长三角地区，其中上海地区营收占比达40.87%。
• 毛利率与净利率提升：2021H1公司毛利率为10.25%，同比提高1.27个百分点；净利率为3.22%，同比提高0.24个百分点。
• 现金流压力：经营活动净现金流为-53.75亿元，较去年同期净流出增加6.15亿元，主要由于施工项目工作量增加，收款进度放缓。
• 资产负债率上升：截至2020年6月30日，公司资产负债率为76.81%，同比上升1.66个百分点。

关键信息

新签订单情况

• 2021H1公司新签订单总额为370.52亿元，同比增长25.27%。
• 能源工程、道路工程类新签订单同比增长超过80%，显示公司在重点领域的竞争力增强。
• 公司中标多个重点项目，如“杭金衢高速至杭绍台高速联络线工程PPP项目”、“安阳至罗山高速公路豫冀省界至原阳（兰原高速）段”等。

业务拓展与布局

• 隧道工程：公司已承建24项14米以上超大直径隧道工程项目，代表项目包括上海长江隧道。
• 轨道交通：公司为南京、杭州、郑州、昆明、武汉等城市成功打造了当地首条地铁。
• 地上业务：公司全面参与上海市高价、道路、桥梁、机场、火车站等交通一体化基础设施建设。
• 区域拓展：公司业务已从上海扩展至全国多个地区。

组织架构调整

• 成立上海建元资产管理有限公司，以优化资产布局和提高资产运作效率。
• 成立上海城建数字产业集团有限公司，集中数字化资源，拓展数字经济领域。
• 完成对上海燃气工程设计研究院有限公司的股权结构调整。

城市更新布局

• 2021年6月，上海市城市更新基金正式成立，总规模约800亿元，公司有望从中受益。
• 公司成立了全国首家城市基础设施更新领域的企业技术中心，聚焦城市更新重点方向，未来该板块业务发展预期良好。

投资建议

• 预计公司2021-2022年EPS分别为0.78元/股和0.85元/股，对应动态市盈率分别为7.13倍和6.57倍。
• 维持“推荐”评级。

风险提示

• 基建投资不及预期。
• 应收账款回收不及预期。

分析师简介

• 龙天光：建筑、通信行业分析师，复旦大学毕业，拥有丰富的行业研究经验，曾任职于中国航空电子研究所、长江证券研究所，现为中国银河证券研究所通信、建筑行业组长。
• 钱德胜：建筑行业分析师，硕士学历，曾就职于国元证券研究所，具备5年行业研究经验。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）；谨慎推荐（行业指数超越基准指数平均回报）；中性（行业指数与基准指数平均回报相当）；回避（行业指数低于基准指数平均回报10%及以上）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）；谨慎推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%）；中性（公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当）；回避（公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上）。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院

  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦15层
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn

• 机构客户联系方式

  • 深广地区：崔香兰 0755-83471963 cuixianglan@chinastock.com.cn
  • 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn
  • 北京地区：唐曼羚 010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn