20220304-大有期货-油脂油料研究周报_天地缘政治主导走势_油强粕弱走势有异_23页_1mb

油脂油料周报总结（20220228-20220303）

核心内容概述

本周油脂油料市场整体呈现震荡上行态势，主要受地缘政治风险和供应紧张预期推动。美豆因俄乌战争导致葵花籽油出口受阻，叠加南美大豆产量预期下降及USDA面积预估低于市场预期，支撑市场情绪，震荡冲高趋势不变。粕类则因外盘上涨带动成本端非理性跟涨，短期内价格波动加剧，但现货价格仍保持强势。油脂市场则因国际原油走势及南美产量下调预期而偏强运行，但高位震荡风险增加。

主要观点

1. 美豆基本面分析

• 俄乌战争虽未直接改变美豆基本面，但推动了全球豆类市场情绪升温。
• 南美大豆因生长期干旱和收获期潮湿，面临产量损失预期，进一步强化全球大豆供应紧张。
• USDA农业论坛对美豆面积的预估低于市场预期，加剧市场对供应不足的担忧。
• 美豆周度销售和检验数据表现不一，但整体走势仍以震荡冲高为主。

2. 粕类市场走势

• 美豆市场上涨带动国粕类价格非理性跟涨，短期波动加大。
• 当前养殖利润亏损、国家抛储即将开启的背景下，粕类市场存在回调压力。
• 国内豆粕现货价格维持强势，但需警惕基本面与资金推动的脱节风险。

3. 油脂市场动态

• 俄乌争端导致葵花籽油出口受阻，间接推动其他油脂价格上涨。
• 马来西亚劳工短缺问题预计持续至5月底，影响棕榈油供应。
• 国内油脂库存处于低位，进口利润倒挂，支撑油脂价格。
• 国际原油走势及地缘政治风险继续为油脂市场提供支撑，但高位震荡风险上升。

关键信息

1. 巴西大豆收获情况

• 截至2022年2月24日，巴西大豆收获进度达44%，高于上周及去年同期。
• 马托格罗索州收获进度达79%，但降雨导致大豆质量受损。
• 南部地区预计下周有更大范围降雨，改善土壤墒情，但3月后半干旱天气可能影响产量。

2. 美国大豆压榨及库存数据

• 2022年1月美国大豆压榨量为582.9万短吨，低于前月及去年同期。
• 1月底美国豆油库存为25.00亿磅，高于前月。
• NOPA成员企业1月底豆油库存为20.26亿磅，略低于前月。

3. 进口成本与利润

• 进口大豆成本：美湾6722元/吨，巴西5385元/吨，阿根廷5413元/吨。
• 进口大豆压榨利润本周为-447.63元/吨，较上周下降。
• 进口菜籽压榨利润本周为+140.4元/吨，较上周显著回升。
• 进口豆油利润本周为-1287.64元/吨，较上周回升。
• 进口棕油利润本周为-605.16元/吨，较上周略有下降。
• 进口菜油利润本周为-1146.12元/吨，较上周显著回升。

4. 库存变化

• 国内港口大豆库存为694万吨，较上周同期下降。
• 国内豆粕库存为31.8万吨，较上周同期略有下降。
• 豆油商业库存为68.05万吨，棕油港口库存为39万吨，均呈现回落趋势。

5. 月间价差分析

• 大豆1-5价差、5-9价差、9-1价差均显示市场对远月合约的预期偏弱。
• 豆粕1-5价差、5-9价差、9-1价差均显示近强远弱趋势。
• 菜粕价差同样呈现近强远弱格局。
• 豆油、棕油、菜油的月间价差均显示市场对远月合约的预期偏弱，价格波动加剧。

6. 跨品种价差策略

• 棕油正套离场（5-9）：主要风险为原油价格走势调整。
• 菜粕5-9正套：基于近强远弱的合约换月逻辑，但需警惕需求下滑风险。

市场展望

• 美豆市场短期内仍将维持震荡上行趋势，但需关注地缘政治风险的演变及USDA报告的后续影响。
• 国内粕类市场在成本端上涨和基本面偏紧的支撑下，价格仍有上涨空间，但需警惕回调风险。
• 油脂市场在供应紧张和进口利润倒挂的背景下偏强运行，但高位震荡加剧，需关注库存变化及需求端表现。
• 建议投资者关注月间价差和跨品种价差策略，合理控制仓位，防范价格波动风险。

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