20220506-东方证券-鼎龙股份-300054.SZ-CMP材料快速放量_打造平台型泛半导体材料企业_5页_389kb

CMP材料快速放量，打造平台型泛半导体材料企业总结

核心内容

收入与利润增长显著

• 2021年：公司实现营收23.6亿元，同比增长30%；归母净利润2.1亿元，同比增长234%，实现扭亏为盈。
• 2022Q1：营收5.7亿元，同比增长9.6%；归母净利润0.71亿元，同比增长90%；毛利率达39%，环比提升7.54个百分点。
• 盈利能力提升：随着CMP抛光垫业务的快速放量，公司整体盈利能力显著增强，净利率从-8.8%提升至9.1%，ROE从-4.4%提升至5.6%。

CMP材料进入收获期

• 抛光垫业务：2021年实现销售收入3亿元，同比增长284%。公司已成为部分客户的第一供应商，并已取得首张海外订单。
• 产能扩张：二期工厂已投产，年产能达30万片；三期工厂预计于2022年夏季完成设备安装，进一步提升供应能力。
• 横向布局：公司积极拓展CMP抛光液、清洗液等产品线，其中抛光液一期产线年产5000吨，部分产品进入客户采购清单；清洗液一期年产2000吨产线已试产，具备稳定供货能力。

柔性显示材料蓄势待发

• YPI产品：2021年销售收入接近千万元，市场份额持续提升，2022年有望进一步放量。
• 新产品进展：PSPI、TFE-INK产品客户验证良好，武汉本部PSPI一期年产150吨中试产线已建成，为后续量产奠定基础。

扩产泛半导体材料，打造平台型公司

• 鼎龙仙桃光电半导体材料产业园：公司拟投资7.5-10亿元建设，涵盖多个关键产品线，包括：
  • 集成电路CMP用抛光液（年产2万吨）
  • 集成电路CMP清洗液（年产1万吨）
  • OLED PSPI（年产1千吨）
  • OLED封装材料INK（年产600吨）
  • 第三代半导体用研磨粒子、高纯研磨粒子及其他关键材料
• 目标：通过规模化生产与产品线拓展，提升公司在泛半导体材料领域的竞争力和市场份额。

盈利预测与投资建议

• 2022-2024年每股收益预测：分别为0.40元、0.61元、0.79元。
• 目标价格：基于可比公司2022年平均50倍PE估值，给予20.00元目标价，维持买入评级。
• 估值比率：市盈率从73.8下降至21.3，市净率从3.9下降至2.8，显示公司估值逐步合理化。

风险提示

• 行业竞争：打印耗材行业竞争持续恶化。
• 订单进展：CMP订单进展不及预期可能影响业绩。
• 研发进展：新材料研发进度不及预期。
• 股权收购：鼎汇微股权收购进展不及预期。

财务分析

营收与利润增长

• 2020-2021年：营收增长显著，2021年同比增长29.7%，营业利润同比增长234.1%。
• 2022-2024年：预计营收持续增长，年复合增长率约18.6%；营业利润增长趋势良好，年复合增长率约29.5%。

盈利能力

• 毛利率：从32.8%提升至42.3%，盈利能力持续增强。
• 净利率：从-8.8%提升至16.6%，显示公司成本控制能力提高。
• ROE：从-4.4%提升至13.9%，反映公司对股东回报能力增强。

偿债与营运能力

• 资产负债率：保持在14.5%-16.7%之间，公司财务结构稳健。
• 流动比率：从4.88提升至6.04，短期偿债能力增强。
• 速动比率：从4.03提升至4.98，反映公司资产流动性良好。
• 总资产周转率：从0.4提升至0.7，显示资产使用效率提高。

现金流

• 经营活动现金流：从0.42元/股提升至0.62元/股，公司运营效率提升。
• 投资活动现金流：为负值，反映公司持续投入研发与产能扩张。
• 筹资活动现金流：整体为正，显示公司具备良好的融资能力。

总结

公司通过CMP抛光垫业务的快速放量，实现了收入与利润的显著增长，2021年扭亏为盈，2022Q1毛利率提升，盈利能力增强。同时，公司积极布局CMP抛光液、清洗液等产品线，拓展柔性显示材料市场，为未来增长奠定基础。通过建设鼎龙仙桃光电半导体材料产业园，公司将进一步提升泛半导体材料的供应能力，打造平台型材料企业。盈利预测显示，公司未来三年业绩有望持续增长，估值逐步优化，投资价值凸显。但需关注行业竞争、订单进展、研发进度及股权收购等潜在风险。