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华策影视 (300133.SZ) 2021年半年度业绩总结

核心内容

华策影视于2021年8月27日发布2021年半年度业绩公告，显示出公司经营业绩的显著增长，验证了其规模化精品生产能力。公司上半年实现营业总收入22.13亿元，同比增长98.77%；归属于上市公司股东的净利润为2.34亿元，同比增长58.71%。分析师维持“买入”评级，预计公司2021-2023年每股收益分别为0.28元、0.33元、0.39元，对应8月26日收盘价5.50元的PE分别为20倍、17倍、14倍。

主要观点

业绩增长显著

• 2021年半年度业绩大幅增长，验证了公司规模化精品生产能力。
• 单季度来看，2021年第二季度营业收入8.13亿元，同比增长131.02%，环比减少41.91%；归母净利润9658.27万元，同比增长158.44%，环比减少29.58%。
• 2021年H1公司毛利率为26.60%，同比下降7.76个百分点，主要由于销售规模增加导致项目结转成本上升。

费用率下降

• 销售费用率同比下降3.14个百分点至12.50%。
• 管理费用率同比下降3.44个百分点至3.69%。
• 研发费用率同比下降0.29个百分点至0.29%。
• 财务费用率同比下降1.46个百分点至-0.83%。

现金流改善

• 2021年H1经营活动产生的现金流量净额为11.14亿元，同比增长586.93%。
• Q1/Q2净额分别为5.21亿/5.93亿，项目回款节奏稳定。

资产状况

• 应收账款周转率1.97次，同比上升1.45次；存货周转率0.67次，同比上升0.34次。
• 截至报告期末，应收账款账面价值为9.65亿元，较期初减少24.62%；存货为22.50亿元，较期初减少14.34%。

关键信息

电视剧销售业务

• 2021年H1电视剧销售实现收入15.31亿元，同比增长64.25%，为业绩增长的核心驱动力。
• 全网首播13部电视剧，确认收入项目达10部，包括《我们的新时代》《绝密使命》《觉醒年代》等建党百年献礼剧。
• 热播剧集包括《锦心似玉》《长歌行》《八零九零》《你是我的城池营垒》《月光变奏曲》等，播放量及热度保持行业领先。
• 新开播剧集包括《周生如故》《一生一世》《沉睡花园》《与君初相识》《恰似故人归》《一不小心瞄上你》等，Q3已有3部开机。

电影销售业务

• 2021年H1电影销售实现收入5.05亿元，同比增长1005.17%，受益于电影市场回暖及主投项目《刺杀小说家》、协助推广《名侦探柯南：绯色的子弹》等。
• 上半年电影项目上线包括《看不见的房客》《大铸剑师》，播放热度较高。
• 主控项目《寻秦记》《反贪风暴5》《我要和你在一起》处于后期制作中，《我的特级兄弟》预计H2开机，《紫罗兰永恒花园剧场版》预计H2上映。

其他业务

• 影院业务收入2103.91万元，同比增长1248.85%。
• 广告业务收入5259.35万元，同比增长3.63%。
• 经纪业务收入7213.19万元，同比增长85.43%。
• 音乐业务收入1586.25万元，同比下降45.88%。
• 其他业务收入960.29万元，同比增长128.08%。

投资建议与风险提示

投资建议

• 公司紧密围绕电视剧、电影两大主业，建立了动画、音乐、短视频、艺人经纪、内容营销、影院运营等生态业务。
• 规模化精品生产能力凸显，未来增长潜力较大。
• 预计公司2021-2023年EPS分别为0.28元、0.33元、0.39元，维持“买入”评级。

风险提示

• 影视剧销售不及预期。
• 影视剧及电影项目进展不及预期。

表格摘要

表1：2021年H1新播出剧集播放量/播放热度情况

• 《觉醒年代》首播2月1日，播放热度5814/6515。
• 《你好，安怡》首播2月19日，播放量5.8亿，播放热度5886。
• 《锦心似玉》首播2月26日，播放量49.4亿。
• 《你是我的城池营垒》首播3月11日，播放量17.3亿，播放热度7664/4375。
• 《长歌行》首播3月31日，播放量33.0亿。
• 《八零九零》首播4月21日，播放量23.8亿。
• 《月光变奏曲》首播5月20日，播放热度8021。
• 《我们的新时代》首播6月16日，播放量1.2亿，播放热度4100。
• 《变成你的那一天》首播6月17日，播放热度7315。
• 《我和我们在一起》首播6月28日，播放量7.8亿，播放热度5694/6225。

表2：2021H1盈利能力变化分析

• 营业收入：221,341.01万元，同比增长98.77%。
• 毛利率：26.60%，同比下降7.76%。
• 销售费用：27,667.92万元，同比增长58.83%。
• 管理费用：8,157.28万元，同比增长2.85%。
• 研发费用：645.97万元，同比下降0.29%。
• 财务费用：-1,848.16万元，同比下降364.92%。
• 投资净收益：-456.85万元，同比增长76.88%。
• 营业利润：25,870.30万元，同比增长40.96%。
• 利润总额：32,791.00万元，同比增长80.03%。
• 净利润：24,914.57万元，同比增长76.63%。
• 归属于母公司所有者的净利润：23,373.95万元，同比增长58.71%。

表3：2021H1费用率变化情况

• 销售费用率：12.50%，同比下降3.14%。
• 管理费用率：3.69%，同比下降3.44%。
• 研发费用率：0.29%，同比下降0.29%。
• 财务费用率：-0.83%，同比下降1.46%。

表4：2021H1主营业务情况

• 电视剧销售：153,128.14万元，同比增长64.25%，毛利率23.81%，同比下降9.95%。
• 电影销售：50,519.05万元，同比增长1005.17%，毛利率28.75%，同比下降38.29%。
• 影院票房：2,103.91万元，同比增长1248.85%。
• 广告：5,259.35万元，同比增长3.63%。
• 经纪业务：7,213.19万元，同比增长85.43%。
• 综艺节目：890.73万元，同比增长167.71%。
• 音乐：1,586.25万元，同比下降45.88%。
• 其他：960.29万元，同比增长128.08%。

表5：单季度盈利变化分析

• 营业收入：2021年Q2为81,330.94万元，同比增长131.02%。
• 毛利率：24.60%，同比下降15.76%。
• 销售费用：9,052.94万元，同比增长12.94%。
• 管理费用：4,032.15万元，同比增长-2.25%。
• 研发费用：254.01万元，同比增长-9.84%。
• 财务费用：-895.36万元，同比增长-532.18%。
• 投资净收益：-187.17万元，同比增长-90.18%。
• 营业利润：5,567.02万元，同比增长-72.58%。
• 利润总额：12,482.64万元，同比增长180.65%。
• 净利润：9,670.68万元，同比增长202.93%。
• 归属于母公司所有者的净利润：9,658.27万元，同比增长158.44%。

财务指标

利润表

• 营业收入：2021E为4604万元，2022E为5517万元，2023E为6595万元。
• 营业成本：2021E为3365万元，2022E为4032万元，2023E为4814万元。
• 营业税金及附加：2021E为6万元，2022E为8万元，2023E为9万元。
• 营业费用：2021E为410万元，2022E为491万元，2023E为587万元。
• 管理费用：2021E为203万元，2022E为243万元，2023E为290万元。
• 研发费用：2021E为12万元，2022E为14万元，2023E为17万元。
• 财务费用：2021E为23万元，2022E为28万元，2023E为33万元。
• 资产减值损失：2021E为46万元，2022E为55万元，2023E为66万元。
• 投资收益：2021E为23万元，2022E为21万元，2023E为18万元。
• 其他收益：2021E为101万元，2022E为121万元，2023E为145万元。
• 营业利润：2021E为663万元，2022E为789万元，2023E为942万元。
• 利润总额：2021E为663万元，2022E为789万元，2023E为942万元。
• 所得税：2021E为147万元，2022E为177万元，2023E为213万元。
• 净利润：2021E为516万元，2022E为612万元，2023E为730万元。
• 归属母公司股东净利润：2021E为524万元，2022E为622万元，2023E为741万元。

现金流量表

• 经营性现金净流量：2021E为907万元，2022E为939万元，2023E为947万元。
• 投资性现金净流量：2021E为25万元，2022E为22万元，2023E为19万元。
• 筹资性现金净流量：2021E为-309万元，2022E为7万元，2023E为16万元。
• 现金流量净额：2021E为624万元，2022E为968万元，2023E为981万元。

资产负债表

• 货币资金：2021E为2866百万元，2022E为3833百万元，2023E为4814百万元。
• 应收和预付款项：2021E为4019百万元，2022E为3229百万元，2023E为4488百万元。
• 存货：2021E为3225百万元，2022E为1383百万元，2023E为3432百万元。
• 其他流动资产：2021E为134百万元，2022E为134百万元，2023E为134百万元。
• 长期股权投资：2021E为214百万元，2022E为213百万元，2023E为212百万元。
• 投资性房地产：2021E为89百万元，2022E为89百万元，2023E为89百万元。
• 固定资产和在建工程：2021E为22百万元，2022E为-33百万元，2023E为-99百万元。
• 无形资产和开发支出：2021E为396百万元，2022E为396百万元，2023E为396百万元。
• 其他非流动资产：2021E为10百万元，2022E为0百万元，2023E为0百万元。
• 资产总计：2021E为10125百万元，2022E为8394百万元，2023E为12616百万元。
• 短期借款：2021E为0百万元，2022E为0百万元，2023E为0百万元。
• 应付和预收款项：2021E为4011百万元，2022E为1736百万元，2023E为5310百万元。
• 长期借款：2021E为0百万元，2022E为0百万元，2023E为0百万元。
• 其他负债：2021E为68百万元，2022E为68百万元，2023E为68百万元。
• 负债合计：2021E为4079百万元，2022E为1804百万元，2023E为5378百万元。
• 股本：2021E为1756百万元，2022E为1756百万元，2023E为1756百万元。
• 资本公积：2021E为2965百万元，2022E为2965百万元，2023E为2965百万元。
• 留存收益：2021E为1297百万元，2022E为1851百万元，2023E为2511百万元。
• 归属母公司股东权益：2021E为6018百万元，2022E为6571百万元，2023E为7231百万元。
• 少数股东权益：2021E为29百万元，2022E为19百万元，2023E为8百万元。
• 股东权益合计：2021E为6046百万元，2022E为6590百万元，2023E为7238百万元。
• 负债和股东权益合计：2021E为10125百万元，2022E为8394百万元，2023E为12616百万元。

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上。
• 增持：相对强于市场表现5%~20%。
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
• 减持：相对弱于市场表现5%以下。

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