20220508-天风证券-华策影视-300133.SZ-内容领先优势夯实_版权及剧集出海新增驱动力_11页_1mb

华策影视（300133）总结

核心内容概览

华策影视在2021年实现了营收38.07亿元，同比增长2.00%，归母净利润4.00亿元，同比增长0.3%，但扣非归母净利润同比下降18.95%。2022年第一季度营收和净利润均出现显著下滑，分别同比下降66.38%和16.90%。尽管如此，公司依然保持了内容输出的高质量与高市占率，同时积极拓展版权运营及影视剧出海业务，并探索元宇宙等新业态。

主要观点

• 内容领先优势：2021年电视剧播出数量逆势增长，从13部527集增至19部665集，其中7部电视剧占据各播出平台年度播出前10位，头部率占公司项目比例36.8%。
• 电影业务突破：2021年《刺杀小说家》成为公司首部票房突破10亿元的主投主控商业电影，电影销售营收同比增长351.45%，毛利率提升。
• 版权及出海业务：版权创业公司实现归母净利润5126.68万元，同比增长38.61%。《有翡》和《长歌行》在海外发行和国际传播上取得新进展，建立了50个海外新媒体播出平台“华剧场”。
• 元宇宙探索：公司成立专门元宇宙业务部门，探索影视内容素材数字平台、宣发联动及数字藏品发行等新模式。
• 财务稳健：2021年经营活动产生的现金流量净额为14.09亿元，同比增加62.15%。公司资产负债率维持在较低水平，财务结构稳健。

关键信息

财务数据

分业务表现

2022年业务计划

• 电视剧：计划开机13部，包括《请和这样的我恋爱吧》、《我们这十年》、《长街长》等，题材涵盖当代都市、古代传奇、重大献礼等。
• 电影：计划上映及开机8部，包括《万里归途》、《寻秦记》、《我的朋友安德烈》等，覆盖主投主控和协助推广多种方式。
• 版权与出海：版权业务持续增长，2022年初已有重要平台客户将海外版权独家发行交由公司代理合作。
• 元宇宙：公司成立专门部门，探索影视内容数字平台、宣发联动及数字藏品发行等。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为4.40亿元、4.93亿元、5.57亿元，同比增速分别为10.0%、12.0%、13.0%。
• 估值：对应PE分别为18.0x、16.1x、14.2x，显示出公司未来增长潜力和估值合理性。

风险提示

• 影视剧进度、销售价格不达预期
• 应收账款回收不达预期
• 内容监管趋严
• 疫情影响

总结

华策影视凭借其在内容制作方面的持续投入与创新，保持了在影视行业的领先地位。2021年公司在剧集和电影业务上均取得显著进展，特别是在电影业务方面实现了票房突破。此外，公司积极拓展版权运营和海外业务，并探索元宇宙等新兴领域。尽管2022年一季度业绩受到疫情影响而下滑，但公司仍具备较强的业务韧性，未来增长潜力较大。基于其稳健的财务表现和多元化的业务布局，公司维持“买入”评级。