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晨会集萃总结

核心内容概览

宏观经济与政策环境

• 经济复苏预期增强：随着“去地产化”趋势，金融周期将跟随内需周期逐步企稳，流动性环境虽退出极限宽松但仍较宽松。
• 政策支持持续加码：政策面持续宽松，从“金融16条”到“三支箭”，政策支持力度加大，预计对经济复苏和地产稳定起到积极作用。
• 市场处于做多窗口期：市场仍处于做多窗口期，技术面与宏观面均显示积极信号，建议维持积极态度。

资产配置建议

• 权益市场：建议高配或超配大盘价值与成长，中盘价值/成长可标配，小盘价值/成长可标配。关注大安全（信创、半导体）、海风、大储、军工等板块。
• 债券市场：利率债建议低配，高等级信用债维持低配，可转债建议标配或高配。
• 商品市场：工业品和农产品上调至标配。
• 人民币汇率：维持低配策略。

重点行业分析

银行板块

• 政策支持明显：银行板块迎来“三箭齐发”，估值修复有望加速，推荐招商银行、宁波银行、兴业银行、常熟银行、江苏银行、成都银行等。
• 风险偏好回升：居民收入预期改善，购房热情回暖，对银行资产质量形成支撑。

新能源汽车

• 景气度有所回落：11月第4周新能源汽车需求回落，但12月有望因政策刺激和疫情防控优化而回升。
• 关注头部品牌：推荐比亚迪、广汽集团、长安汽车、吉利汽车、长城汽车等自主品牌，以及理想汽车等新势力品牌。
• 政策与需求催化：多家品牌宣布提价或限时保价政策，有助于提升12月需求。

存储IC行业

• 周期筑底，需求回暖：存储周期短期下行，中长期趋势向上，预计2027年达到2600亿美元以上。
• 关注国产替代：建议关注江波龙、兆易创新、澜起科技、普冉股份等具备国产替代潜力的公司。

央企改革

• 估值提升空间大：央企估值较低，政策支持下有望提升，推荐关注相关板块如出版、数字经济、影视、广电等。
• 推荐标的：中信出版、中国出版、浙数文化、中国电影、浙文影业、浙文互联、芒果超媒、新媒股份等。

金融工程与量化择时

• 市场处于加速阶段：根据均线距离和赚钱效应指标，市场可能进入加速阶段，建议关注TMTETF和科创ETF。
• 基金配置趋势：普通股票型基金仓位中位数为86.1%，偏股混合型基金为82.2%，建议关注消费、周期、部分成长赛道。

主要观点总结

权益市场

• 大安全板块：信创、半导体等大安全板块在11月表现较差，12月可重点关注。
• 消费与周期板块：海风、大储、军工等板块因拥挤度下降，成为12月投资重点。
• 大市值股票：建议关注大市值股票，尤其是金融、周期下游和消费板块。

债券市场

• 利率债：当前利率债估值较低，建议低配。
• 可转债：建议维持标配或高配，关注转债性价比及风险资产配置。

商品市场

• 工业品与农产品：上调至标配，预计在政策支持下表现较好。

央企与TMT板块

• 估值修复：央企估值较低，具备修复空间，推荐关注相关板块。
• TMT板块：数字经济、信创、半导体等板块具备结构性机会，建议关注。

金融工程与量化策略

• 做多窗口期：市场仍处于做多窗口期，建议保持积极态度。
• 戴维斯双击策略：策略在2010-2017年回测期内年化收益达26.45%，当前策略超额收益为0.50%。

关键信息

资产配置建议

• 权益配置：建议仓位70%，关注大盘价值、成长、消费板块。
• 债券配置：利率债低配，可转债标配或高配。
• 商品配置：工业品和农产品标配。
• 人民币汇率：维持低配。

行业动态

• 银行板块：估值修复预期增强，推荐招商银行、宁波银行等。
• 新能源汽车：需求有望回升，推荐自主品牌及新势力。
• 存储IC：周期筑底，关注国产替代及需求复苏。
• 央企改革：估值较低，政策支持下有望提升，推荐相关标的。

风险提示

• 宏观经济风险：经济复苏不及预期、财政与货币政策收紧。
• 行业风险：原材料价格波动、政策变化、市场竞争加剧。
• 市场风险：市场风格变化、模型失效、疫情反复等。

重点推荐股票

简称	调入时间
海尔智家	20210801
润建股份	20211101
中际旭创	20220630
圣农发展	20220831
信安世纪	20221031
大北农	20221031
一心堂	20221031
江波龙	20221130
顶点软件	20221130
安恒信息	20221130
启明星辰	20221130
温氏股份	20221130
中远海特	20221130
甘源食品	20221130
安琪酵母	20221130
国际医学	20221130
百济神州-U	20221130
美的集团	20221130
佳发教育	20221130
戎美股份	20221130
海正生材	20221130
宁波银行	20221130

报告摘要

宏观策略

• 大类资产配置：权益性价比高，复苏预期为主导，建议高配大盘价值和成长。
• 债券配置：利率债低配，可转债标配或高配。
• 商品配置：上调工业品和农产品至标配。
• 人民币汇率：维持低配。

产业债与城投债

• 产业债利差：整体下行，中等级上行。
• 城投债利差：整体上行，部分省份利差较高。

高频数据与市场观察

• 市场表现：上证综指、沪深300等指数微跌，国债指数微涨。
• 行业表现：消费者服务、食品饮料等板块表现较好，煤炭、电力表现较差。

金融工程与因子跟踪

• 因子表现：市值、特异度因子表现较好，其他因子表现较差。
• 策略表现：戴维斯双击策略本周超额收益为0.50%，建议关注“类双低”策略。

风险提示

• 宏观经济风险：经济衰退、货币政策收紧。
• 行业政策风险：政策变动、行业竞争加剧。
• 市场风险：风格变化、模型失效。
• 其他风险：疫情反复、信用风险、汇率波动等。