20220526-天风证券-晨会集萃_14页_1mb

报告摘要

本报告总结了2022年5月第4周的资产配置建议、重点行业分析及个股推荐，涵盖宏观、金融、商品、汇率、行业公司等多个领域。整体来看，市场情绪逐步修复，部分资产性价比凸显，尤其是A股市场和部分行业如新能源、基建等存在投资机会。

A股市场表现：
- 5月第3周，Wind全A上涨2.63%，成交额为4.1万亿元，日均成交额持续回落。
- 一级行业中，煤炭、电力设备及新能源、有色金属表现靠前；商贸零售、房地产和医药表现靠后。
- A股估值处于【便宜】区间，上证50与沪深300估值【便宜】，中证500估值【很便宜】，金融、周期、成长估值【很便宜】，消费估值【较便宜】。
市场情绪与交易拥挤度：
- A股情绪底已出现，交易拥挤度处于历史低位，市场情绪恢复不坚决，短期震荡偏强格局有望延续。
- 北向资金周度小幅净流入152.18亿元；南向资金净流入125.96亿港币。
债券市场：
- 流动性溢价接近历史低位，但期限溢价上行至较高位置，建议适度交易曲线走平。
- 信用债指数上涨0.23%，国债指数上涨0.17%。
商品市场：
- 能源品供需小幅改善，高位震荡格局延续。
- 基本金属价格小幅修复，贵金属价格震荡上行。
汇率：
- 人民币汇率接近第一目标位6.80。
- 美元流动性溢价维持在中位数附近，而离岸美元流动性溢价仍处于历史高位。
海外市场：
- 衰退交易加码，关注海外信用风险。
- 美股指数多数下跌，VIX指数在30附近震荡，市场情绪动荡持续。

区域战略：受益于成渝经济圈上升为国家战略，金融需求增长。
业务优势：对公业务盈利能力突出，负债成本低，ROE居上市银行首位。
投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润增速分别为29.89%、23.54%、20.60%。目标价22.07元，对应2022年PB为1.5倍。

公司背景：国家能源集团旗下核心电力上市公司，聚焦常规能源发电与新能源转型。
业务布局：
- 火电：资产整合提升质量，煤电一体化优势明显。
- 水电：2021年净利润贡献25亿元，盈利能力有望进一步提升。
- 新能源：计划新增3500万千瓦装机，占集团新能源装机比例超40%。
投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为59.94亿元、76.54亿元、88.90亿元，对应PE分别为9.85倍、7.71倍、6.64倍。