20221205-国泰期货-宏观总量月报（2022年12月）_8页_1mb

2022年12月宏观总量月报总结

核心内容

本报告分析了2022年11月及12月国内外宏观经济形势、大类资产表现及未来展望，重点围绕三周期分析框架、库存周期、政策影响与资产配置逻辑展开。

主要观点

国内宏观形势

• 周期定位：国内处于三周期分析框架下的第6至第1阶段过渡期，随着防疫政策优化和地产支持政策密集出台，经济预期出现强烈反转。
• 库存周期：中国即将进入新一轮库存周期的被动去库阶段，而美国仍处于主动去库存中期。中国强相关商品表现更强。
• 经济数据：11月制造业PMI环比回落1.2个百分点，弱于季节性，且显著低于预期。小型企业回落幅度更大，生产和新订单显著偏离改善趋势，显示疫情对经济的持续压制。
• 信贷数据：10月新增社融同比少增7079亿元，政府债和信贷乏力是核心拖累。居民中长贷同比收缩3889亿元，是拖累社融的关键因素。企业中长贷多增2433亿元，主要依靠政府项目支撑。
• 政策影响：地产“三支箭”政策密集出台，对下游消费和居民贷款需求形成支撑。市场情绪已领先经济数据出现扭转，12月宏观数据可能释放复苏信号。

海外宏观形势

• 周期定位：海外处于从阶段3向阶段4过渡，核心通胀下降与加息边际放缓确定性较高。
• 经济数据：美国10月CPI同比降至7.7%，核心CPI同比降至6.3%，均低于预期，显示通胀周期性触顶回落，为美联储放缓加息提供支撑。
• 资产表现：全球权益市场齐涨，风险偏好回暖。美元指数大幅回落，美债收益率下行，带动全球股票市场反弹。
• 市场结构：美股成长股表现逐步追上价值股，防守型板块持续疲软。美债短端收益率维持高位，长端配置缺乏逻辑支撑。

关键信息

大类资产表现

• 权益市场：11月全球权益市场回暖，A股价值股反弹，港股及美股整体上涨。
• 债券市场：美债维持高胜率，中债受政策冲击，利率债风险管理或成趋势。
• 商品市场：中国强相关商品反弹，布油11月下跌近10%，生猪受放储信号影响微跌。
• 另类资产：比特币下跌16.19%，显示市场风险偏好有所回落。

12月宏观展望

• 国内：市场情绪领先经济数据反转，12月数据或释放复苏信号。外需可能成为明年年初经济的拖累项。
• 海外：12月加息50bp概率较高，但年底仍是风险偏好提振窗口。美元指数可能维持偏弱，美债收益率看向3.4%一线。
• 资产配置：成长股或优于价值股，非美市场尤其是新兴市场可能借力反弹。但大宗商品需谨慎，因核心通胀触顶回落反映总需求疲软。

风险点

• 国内：疫情管控趋严，可能继续抑制经济复苏节奏。
• 海外：若外需回落不及预期，可能引发新一轮紧缩恐慌。

附录：数据摘要

结论

报告指出，国内外经济周期处于不同阶段，国内经济预期反转，而海外仍处于紧缩周期。资产配置上，国内权益和商品表现较好，债券承压；海外风险偏好回升，美债高胜率，成长股表现优于价值股。12月国内经济数据或释放复苏信号，但外需可能拖累；海外加息或继续，但年底仍是风险偏好提振窗口。投资者需关注政策效果及疫情发展对市场的影响。