20241029-西南证券-桃李面包-603866.SH-2024年三季报点评_收入端持续偏淡_利润率有所提升_5页_1mb

桃李面包2024年三季报分析总结

总览

公司发布2024年三季度财报显示，前三季度营收同比下降83%，净利润下降53%。三季度单季营收与净利润均大幅下滑，但盈利能力逆势提升，毛利率与净利率均有所增长。公司积极布局产能扩张，维持“持有”评级。

主要内容

1. 收入端表现

• 前三季度营收与净利双降
  总营收465亿元，同比下滑83%；净利润44亿元，下滑53%。
• 三季度单季数据
  三季度营收163亿元（下降125%），净利润15亿元（下降134%）。

2. 区域与品类收入分析

• 区域收入普遍下滑：所有区域营收均有同比下降，其中华北与西北下滑最为显著。
• 品类收入变化：面包业务收入448亿元（下滑73%），月饼业务收入13亿元（大幅下滑181%）。

3. 盈利能力提升

• 毛利率增长：前三季度毛利率达23.8%，同比提升0.5个百分点。
• 费用率稳定：销售费用率下降，研发与管理费用率维持平稳。
• 净利率上升：前三季度净利率9.4%，同比提升0.3个百分点。

4. 产能扩张

• 公司已在全国22个区域布局生产基地，截至2024年上半年拥有产能237万吨，新产能224万吨正在建设中。
• 扩张旨在满足市场需求增长并扩大市场份额，规模效应逐步显现。

5. 盈利预测与评级

• 预计2024-2026年归母净利润分别为56亿元、62亿元、66亿元（EPS：0.35元、0.39元、0.41元），对应动态PE分别为17倍、16倍、15倍。
• 维持“持有”评级，但收入端表现偏弱。

6. 风险提示

• 原材料价格波动风险。
• 市场拓展不及预期风险。

以上为报告核心内容。