20240419-西南证券-桃李面包-603866.SH-2024年一季报点评_经营压力持续_继续推进全国化_5页_1mb

桃李面包2024年一季报分析总结

核心事件

桃李面包发布2024年一季报，一季度实现营业收入14亿元，同比下降52%；归母净利润12亿元，同比下降169%。整体经营压力较大。

区域与品类表现

1. 区域收入：各区域收入普遍下滑，其中西南地区实现34%的增长，华东、华南等重点区域降幅明显，公司继续加大华东、华南市场拓展力度。
2. 品类收入：面包及糕点收入同比下降47%，推出多款新品适应消费趋势。

财务指标

1. 毛利率：一季度毛利率23.1%，同比下降0.8个百分点。
2. 费用率：销售、管理和研发费用率基本持平；财务费用率上升0.3个百分点，主要因利息支出增加。
3. 净利率：一季度净利率2.2%，同比下降1.2个百分点。

产能扩张与市场布局

公司在全国22个区域建立生产基地，多个新产能项目（广西、长春、河南、上海、佛山）正在建设中，预计未来两年逐步释放22.4万吨产能。新产能将支持市场增长和份额扩大。

盈利预测与投资建议

预计2024-2026年归母净利润为60亿元、67亿元、75亿元，动态PE分别为16倍、14倍、13倍。维持“持有”评级，重点在于新产能释放预期。

风险提示

原材料价格波动、市场开拓不达预期等风险仍存，可能影响公司业绩恢复进程。