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华能国际 (600011.SH) 2024年年度报告及投资分析总结

核心内容

华能国际于2024年发布了年度报告，显示其盈利能力有所改善，同时分红比例提升，体现出公司在稳定经营和股东回报方面的积极策略。

财务表现

• 营业收入：2024年实现2455.51亿元，同比减少3.5%。
• 归母净利润：2024年为101.35亿元，同比增长20.01%。
• 每股收益：0.46元。
• 现金分红：公司拟按每股派发现金红利0.27元人民币（含税），现金分红比例达58.78%，较2023年的57.14%有所提升。

盈利能力改善

• 煤电盈利提升：受益于煤价下行，公司煤电度电利润提升，2024年煤电度电利润为0.018元，燃机为0.039元，较去年分别提升0.017元和0.012元。
• 煤电利润总额：2024年煤机/燃机利润总额分别为71.38亿元和10.84亿元。
• 煤炭采购成本：采购均价同比下降8.27%，有效降低了燃料成本，推动煤电盈利改善。
• 海外业务表现：新加坡业务利润同比下降38.39%，而巴基斯坦业务利润同比增长60.92%，成为业绩亮点。

新能源业务扩张

• 风电与光伏装机：截至2024年底，风/光装机分别为18109兆瓦和19836兆瓦，分别新增2646兆瓦和6772兆瓦。
• 新能源利润：2024年风/光利润总额分别为67.72亿元和27.25亿元，较去年同期分别增长15%和33%。
• 资本开支倾向：2025年资本支出计划风/光分别为362亿元和150亿元，预计未来新建机组将更多向风电倾斜。

主要观点

• 盈利能力改善：公司整体盈利能力显著提升，归母净利润增长20.01%，主要得益于煤价下行带来的成本节约。
• 分红政策优化：公司持续提升分红比例，2024年现金分红比例达58.78%，显示出对股东回报的重视。
• 新能源转型：公司在新能源领域持续扩张，风电业务盈利稳健，光伏业务亦有显著增长，表明公司在绿色能源转型方面具有积极态势。
• 盈利预期调整：考虑到电价风险，公司对2025-2027年的盈利预期有所下调，但整体仍保持增长趋势。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2025-2027年EPS分别为0.77/0.78/0.83元，对应PE分别为9/8.9/8.3倍，显示出较高的投资价值。

关键信息

• 财务指标：2024年营业收入为2455.51亿元，归母净利润为101.35亿元，EPS为0.46元。
• 财务比率：2024年ROE为7.4%，净利率为4.1%，P/E为10.7倍，P/B为0.8倍。
• 未来展望：预计2025-2027年公司归母净利润分别为120.82/122.35/130.92亿元，EPS分别为0.77/0.78/0.83元，PE分别为9/8.9/8.3倍。
• 风险提示：包括装机速度不及预期、火电灵活性改造和绿电交易政策推进不及预期、以及上游原材料涨价等潜在风险。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 估值：当前PE为10.7倍，未来三年PE持续下降，显示出公司估值的逐步优化。
• 盈利预期：虽然2025年盈利预期有所下调，但整体仍保持增长，预计2025-2027年归母净利润将稳步提升。

分析师声明

本报告由国盛证券研究所发布，分析观点基于公开资料，不构成投资建议。投资者应自行评估风险，注意市场变化。