20240808-国海证券-星宇股份-601799.SH-公司动态研究_毛利率和净利率的复盘和展望_16页_777kb

星宇股份是国内车灯领域的龙头企业，其盈利能力主要受客户结构、产品结构、原材料成本、年降情况和规模效应等多重因素影响。毛利率方面，客户和产品的高端化趋势、规模效应和年降状况的变化是其核心推动因素。历史来看，公司盈利能力经历了三个阶段：2013-2016年净利率下行，2016-2020年大幅上升，2020-2023年再降至历史低位。展望2024-2026年，公司有望受益于自主品牌高价值产品放量、研发费用增速放缓及费用率持续优化等因素，推动毛利率和净利率稳步回升。

报告预计，2024-2026年，星宇股份营业收入将分别增长26%、23%和21%，归母净利润增长率分别为38%、26%和25%。公司估值将逐步压缩，PE从23倍下降至15倍，维持“买入”评级。

该股风险主要包括下游销量不及预期、毛利率下降、技术研发失败、管理风险、客户集中度高等。