20130616-招商证券-星宇股份-601799.SH-与日系_德系车合作全面深化_16页_1mb

星宇股份（601799.SH）投资分析总结

核心内容

星宇股份是中国轿车车灯领域的民营龙头企业，通过与外资车灯龙头竞争，实现了品牌重塑和产品升级。公司于2011年上市，募集资金12.17亿元，主要用于建设新工厂和研发中心，提升了技术水平和管理能力，增强了市场竞争力。公司目前在与德系、日系及自主品牌厂商的合作上取得了显著进展，预计未来将实现更快的增长。

主要观点

• 与外资合作深化：公司与大众、丰田、日产等外资品牌合作不断加深，特别是在德系车配套领域，成为主要供应商。2012年合资配套比例超过60%，并预计2013年及以后将有更多新车型配套。
• 产品结构优化：公司从依赖前照灯转向后灯、雾灯、组合灯等产品，市场占有率显著提升。2012年后组合灯市场占有率达到17.58%，雾灯和小组合灯产量提升1.2倍。
• 自主配套增长：与奇瑞、一汽轿车等自主品牌合作，特别是在LED前照灯领域，公司已实现量产，并计划通过新车型推广扩大市场份额。
• 财务表现稳健：公司2013年每股收益预计为0.96元，对应PE为12.4倍，PB为1.4倍。预计2014年和2015年将实现更高的增速，PE分别为9.8倍和7.8倍。
• 投资评级：维持“强烈推荐-A”的投资评级，2013年目标估值15倍，对应目标价14.4元。

关键信息

股价与估值

• 当前股价：11.9元
• 目标估值：14.4元（2013年）
• 2013年PE：12.4倍
• 2013年PB：1.4倍

基础数据

• 上证综指：2148
• 总股本：23969万股
• 已上市流通股：6954万股
• 总市值：29亿元
• 流通市值：8亿元
• 每股净资产（MRQ）：7.8元
• ROE（TTM）：10.3%
• 资产负债率：21.3%

主要股东

• 周晓萍，持股比例43.3%

财务预测

投资建议

• 2013年目标估值15倍，对应目标价14.4元
• 预计2014年增速将明显加快，成为公司新的增长引擎
• 公司具备显著的技术优势和成本优势，有望在车灯领域进一步扩大市场份额

投资逻辑

• 外资合作：公司与大众、丰田、日产等外资品牌合作不断深化，特别是在德系车配套领域，成为主要供应商。
• 产品结构优化：公司从依赖前照灯转向后灯、雾灯、组合灯等产品，市场占有率显著提升。
• 自主配套增长：与奇瑞、一汽轿车等自主品牌合作，特别是在LED前照灯领域，公司已实现量产，并计划通过新车型推广扩大市场份额。
• 财务表现稳健：公司2013年每股收益预计为0.96元，对应PE为12.4倍，PB为1.4倍。预计2014年和2015年将实现更高的增速，PE分别为9.8倍和7.8倍。
• 投资评级：维持“强烈推荐-A”的投资评级，2013年目标估值15倍，对应目标价14.4元。

风险提示

• 日系车可能再次受到中日关系影响
• 车市遇寒流可能对公司的业绩产生负面影响

分析师信息

• 汪刘胜：招商证券研究发展中心，拥有7年产业从业经历，专注于汽车和新能源行业研究。
• 唐楠：招商证券研究发展中心，拥有8年研究经验，专注于汽车和新能源行业研究。

附录

• 财务预测表：包括资产负债表、现金流量表和利润表。
• 主要财务比率：包括毛利率、净利率、ROE等。
• 分析师承诺：分析师承诺本报告清晰、准确地反映了其研究观点。
• 投资评级定义：包括短期和长期投资评级定义。
• 重要声明：本报告由招商证券编制，仅供参考，不构成投资建议。