20171204-申万宏源-商业贸易行业周报_龙头调整逻辑不变_行业基本面依旧向好_11页_1mb

商业贸易行业周报总结

核心内容

2017年12月4日发布的商业贸易行业周报指出，尽管本周市场整体震荡回调，但商业贸易行业表现相对稳健，处于中游水平。行业基本面依旧向好，龙头调整不改长期增长逻辑，建议投资者把握调整期的买入机会。

主要观点

• 行业周期性向上的判断：随着消费升级和居民消费回归理性，线上零售冲击见顶，线下消费回流趋势明显。线下零售企业通过业态调整和门店升级，竞争环境持续改善，未来几年将进入业绩释放周期。
• 龙头调整为买入机会：当前市场对实体零售的调整应视为机会，投资者应坚定抄底信心。
• 推荐高确定性超市龙头：重点推荐永辉超市，其以生鲜为特色的经营模式成功实现全国化布局，成长空间广阔，经营业绩持续超预期。
• 建议布局估值便宜、业绩改善的百货个股：推荐王府井和天虹股份，两者估值较低，且通过业态创新和门店扩张实现业绩提升。

关键信息

行业整体表现

• 本周商业贸易行业整体周跌幅为 0.33%，高于沪深300指数 2.25%。
• 一般零售子板块周跌幅为 1.29%，专业零售子板块周涨幅为 0.95%。
• 商业贸易行业在28个申万一级子行业中排名第 18。

永辉超市

• 成长空间：已进入全国20个省市，福建和重庆门店占比近半，其余地区渗透率低，预计仍有 5倍 的开店空间。
• 经营业绩：2017年三季度单季营收增长 19.95%，归母净利润增长 131.25%；上半年营收增长 15.49%，归母净利润增长 57.57%，收入和利润逐季加速。
• 激励计划：实施2018-2020年限制性股票激励计划，通过二级市场回购股份，体现公司对未来发展信心。

王府井与天虹股份

• 王府井：当前PB为 1.5倍，PE为 15倍。公司吸收合并母公司方案通过证监会审核，股票复牌，未来混改有望进一步推进。
• 天虹股份：当前PE为 16倍，PB为 2倍。前三季度归母净利润增长 35.40%，其中三季度增长 50.25%，业绩超预期。

行业新闻回顾

• 易果与哈米战略合作：易果将通过供应链、冷链配送等赋能哈米魔方货柜，提升其在办公室自助零售领域的竞争力。
• 国美转型服务商：国美1.05亿元战略入股十分到家，拓展“家生活”O2O生态链，目标向四五线市场拓展。
• 盒马鲜生布局福州：福州君临茶亭购物中心成为盒马鲜生在福建的首店，标志着其在本地市场的进一步渗透。
• 永辉超市引入无人收银：推出全国首家无人收银概念店“永辉Bravo”，实现全流程自助服务。
• 国家降低进口关税：生鲜、服装、化妆品等消费品进口关税下调，有助于提升零售行业盈利能力。
• 乐天进军越南市场：在越南芽庄机场获得设店经营权，目标借助中国游客回流实现市场复苏。
• 王府井引入哈姆雷斯：引入英国百年玩具品牌，迎合家庭客群需求，提升品牌吸引力。

上市公司公告

• 新世界：完成对葆大参药店的股权收购，增强其在医药零售领域的布局。
• 供销大集：控股股东部分股份质押，显示其融资行为。
• 银座股份：子公司威海宏图贸易与威海家居签订租赁协议，用于开设家居商场，构成关联交易。
• 汉商集团：股东股票质押解除及继续质押，用于融资。
• 新华都：实际控制人股份解除质押，显示公司融资压力缓解。
• 王府井：吸收合并母公司方案通过审核，股票复牌。
• 永辉超市：发布2017年限制性股票激励计划，拟授予不超过 1.74% 的股本。

行业重点公司估值（截至2017/12/1）

投资建议

• 永辉超市：继续首推，成长空间大，业绩持续增长，激励计划显示公司信心。
• 王府井、天虹股份：建议布局，估值便宜，业绩边际改善，未来增长可期。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（相对强于市场 20% 以上）、增持（相对强于市场 5%~20%）、中性（相对市场 -5%~+5%）、减持（相对弱于市场 5% 以下）。
• 行业投资评级：看好（行业超越市场）、中性（行业与市场持平）、看淡（行业弱于市场）。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用。
• 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资者应自行承担投资风险，本报告不构成投资建议。