20211030-中泰证券-三峡水利-600116.SH-业绩符合预期_产业布局快速推进_4页_625kb

三峡水利（600116.SH）公司点评总结

核心内容

三峡水利（600116.SH）作为电网深化改革的龙头企业，2021年前三季度业绩表现良好，营业收入和归母净利润均实现大幅增长，分别同比增长150.85%和111.23%。公司整体业绩符合预期，同时通过产业布局的快速推进，进一步提升了盈利能力与市场竞争力。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2021年前三季度实现71.35亿元，同比增长150.85%；单三季度实现25.67亿元，同比增长43.92%。
• 归母净利润：2021年前三季度实现8.11亿元，同比增长111.23%；单三季度实现3.79亿元，同比增长110.91%。
• 扣非归母净利润：2021年前三季度实现6.54亿元，同比增长123.43%；单三季度实现2.48亿元，同比增长60.08%。

产业布局

• 电力业务：公司资产重组合并后规模扩大，电力业务收入显著提升。2021年前三季度售电量81.95亿千瓦时，同比增长22.42%；售电均价0.42元/千瓦时，同比增长1.42%。
• 电解锰业务：电解锰产能持续优化，预计2021年因关停重庆锰业将减少归母净利润1.6亿元，但公司通过积极拓展新市场、推进武陵锰业二期建设等措施，保持量价齐升的态势，推动业绩增长。
• 能源服务与储能业务：公司积极布局新能源服务领域，设立合资公司与全资平台公司，进军低碳智慧综合能源、储能、电池管理等新兴业务，与国家能源政策高度契合。

股东信心

• 长江电力增持：长江电力及其一致行动人累计持有公司3.8亿股，占总股本的20%，显示出对公司未来发展的高度认可与信心。

管理机制

• 管理层激励：通过管理层激励及超额利润分享机制，激发员工积极性，推动公司资产保值增值与可持续发展。

关键信息

财务预测

• 营业收入：预计2021-2023年分别为101.25亿元、111.28亿元、120.64亿元，年增长率分别为92.64%、9.90%、8.42%。
• 归母净利润：预计2021-2023年分别为11.02亿元、12.32亿元、13.78亿元，年增长率分别为77.86%、11.79%、11.79%。
• 每股收益（EPS）：预计2021-2023年分别为0.56元、0.63元、0.70元，对应PE分别为17.08倍、15.28倍、13.67倍。

财务比率

• 毛利率：持续提升，2021年为18.3%，预计2023年将达到18.8%。
• 净利率：2021年为11.0%，预计2023年为11.5%。
• ROE：从2020年的5.9%提升至2023年的9.6%。
• 资产负债率：从2020年的46.2%上升至2023年的63.7%。
• 流动比率：从0.6提升至1.3，显示短期偿债能力增强。

未来展望

• 公司计划2025年实现售电量超过1000亿千瓦时，发展前景乐观。
• 作为三峡集团配售电业务的唯一上市平台，公司有望在电力交易市场资质获取后，进一步拓展市场，提升整体盈利水平。

风险提示

• 来水波动风险
• 电价波动风险
• 新业务拓展不及预期风险

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 依据：公司顺应产业发展趋势，业绩增长显著，未来有望持续受益于政策支持与市场扩张。