20191219-财信证券-通信行业定期策略：5G规模建设期将至，关注应用侧投资机会_29页_1mb

通信行业定期策略总结

核心内容概述

2019年通信行业经历了先强后弱的行情，全年申万通信板块累计涨幅为21.56%，而沪深300指数涨幅为33.76%。行业整体PE处于历史偏低位置，但预计随着5G建设推进，板块估值有望提升。通信行业在2019年前三季度营收略有下滑，但毛利率有所改善，盈利能力逐步恢复。重点推荐IDC、光模块和物联网板块，认为5G建设将带动下游应用投资机会。

主要观点

• 5G建设进入高峰期：预计2020-2022年为5G基站建设高峰期，2020年预计新建5G基站70万站，将推动光模块、IDC等细分领域需求增长。
• IDC需求增长显著：随着流量增长和云计算渗透率提升，IDC市场持续扩张，核心IDC资源稀缺性凸显，拥有土地和核心技术的公司将受益。
• 光模块市场迎来共振：电信市场因5G技术演进提升光模块数量和速率需求，数通市场因数据中心回暖及400G产品落地，推动光模块市场增长。
• 物联网迎来爆发期：物联网连接数快速增长，模组厂商在定制化和规模化方面受益，5G模组将改善盈利状况。

关键信息

5G建设与应用

• 2020年-2022年为5G基站建设高峰期，预计5G基站数量达到600-650万站。
• 5G技术提升速率、时延和连接密度，将带来工业互联网、智慧医疗、智能电网等应用场景。
• 5G模组价格下降周期缩短，预计2020年下半年销量将加速。

IDC市场

• 2019年前三季度国内IDC市场规模保持增长，预计2020年达到1500亿元。
• 一线城市政策收紧，资源稀缺性凸显，第三方IDC运营商受益。
• 光环新网作为核心IDC运营商，受益于北京、上海周边数据中心建设，预计2020年可运营机柜数量达4-4.2万。

光模块市场

• 电信市场因5G前传需求，预计2020年25G光模块用量将超过1000万只，前传市场规模达180亿元。
• 数通市场2020年有望迎来行业拐点，400G产品开始规模部署，光模块需求增长。
• 天孚通信、新易盛等公司受益于光模块市场增长，预计2020年营收和净利润将显著提升。

物联网市场

• 物联网连接数持续增长，2019年底预计超过11亿。
• 国内厂商在出货量上占据主导地位，但收入占比仍较低。
• 5G模组单价较高，但价值量占比下降，对模组厂商盈利改善有积极影响。
• 移远通信、移为通信等公司受益于物联网应用增长和模组技术升级，预计2020年营收和净利润将显著增长。

重点关注标的

光环新网（300381.SZ）

• 2019年前三季度营收53.82亿元，同比增长20.07%；归母净利润6.11亿元，同比增长28.65%。
• 主要布局北京、上海周边数据中心，预计2020年底可运营机柜数量达4-4.2万。
• 预计2019-2020年营收分别为71.80亿元和88.17亿元，净利润分别为8.15亿元和10.20亿元，对应EPS为0.53元和0.66元，给予“谨慎推荐”评级。

新易盛（300502.SZ）

• 2019年前三季度营收7.71亿元，同比增长44.41%；归母净利润1.33亿元，同比增长2355.58%。
• 拥有5G全系列光模块产品，受益于5G建设及400G产品规模部署。
• 预计2019-2020年营收分别为11.22亿元和16.92亿元，净利润分别为1.77亿元和2.46亿元，对应EPS为0.75元和1.04元，给予“谨慎推荐”评级。

天孚通信（300394.SZ）

• 2019年前三季度营收3.84亿元，同比增长18.18%；归母净利润1.26亿元，同比增长38.47%。
• 提供光无源器件整体解决方案，受益于5G前传和数通市场增长。
• 预计2019-2020年营收分别为5.46亿元和7.53亿元，净利润分别为1.70亿元和2.12亿元，对应EPS为0.85元和1.06元，给予“谨慎推荐”评级。

移远通信（603236.SH）

• 2019年前三季度营收28.55亿元，同比增长53.32%；归母净利润0.93亿元，同比下降15.32%。
• 国内物联网模组龙头，推出5G模组并完成C-V2X模组互联互通测试。
• 预计2019-2020年营收分别为41.06亿元和57.90亿元，净利润分别为1.65亿元和2.81亿元，对应EPS为1.85元和3.15元，给予“谨慎推荐”评级。

移为通信（300590.SZ）

• 2019年前三季度营收4.33亿元，同比增长42.21%；归母净利润0.99亿元，同比增长20.36%。
• 主营定制化物联网终端产品，应用广泛，受益于物联网应用增长和模组技术迭代。
• 预计2019-2020年营收分别为6.76亿元和9.80亿元，净利润分别为1.44亿元和1.81亿元，对应EPS为0.89元和1.12元，给予“谨慎推荐”评级。

风险提示

• 5G建设不及预期。
• 行业产品价格下滑超预期。
• 海外云计算厂商资本支出不及预期。
• 市场竞争加剧。