20201022-群益证券-平安银行-000001.SZ-1-3Q2020业绩点评_3Q净利增速回升_源于资产质量改善反哺_3页_301kb

平安银行（000001.SZ）2020年10月22日投资分析总结

公司核心信息

• 公司名称：平安银行
• 股票代码：000001.SZ
• 目标价：20.50元
• 当前股价（A股）：17.56元（2020/10/22）
• 总发行股数（百万）：19405.92
• A股数量（百万）：19405.75
• A股市值（亿元）：3407.65
• 主要股东：中国平安保險 (集团)股份有限公司（持股49.56%）
• 每股净值：14.88元
• 股价/账面净值：1.18倍
• 股价12个月高/低：18.1/11.71元
• 近一个月涨幅：14.4%
• 近三个月涨幅：30.1%

投资评等说明

• 买进（Buy）：15% ≤ 潜在上涨空间 < 35%
• 投资建议：维持“买进”评级，认为公司估值合理，后续业绩有望边际改善

业绩表现（1-3Q2020）

• 营收：同比增长13%至1166亿元
• 净利：同比下降5.2%至224亿元
• 3Q营收：同比增长8.8%至382亿元
• 3Q净利：同比增长6.1%至87亿元
• 净利息收入：同比增长13%至752亿元
• 净手续费及佣金收入：同比增长16%至322亿元

资产质量改善

• 不良率：3Q维持1.32%，较上季末下降33BP（零售不良率下降24BP，对公不良率下降45BP）
• 拨备计提：3Q同比增加15%至159亿元，增速低于2Q的59%，信用成本节省
• 覆盖率：提升3BP至218%

零售业务增长

• 零售客户数：截至3Q2020为10364万户，较年初增长6.8%
• APP注册用户数：10797万户，较年初增长21%
• AUM（资产管理规模）：2.49万亿元，较年初增长26%

盈利预测（2020E、2021E）

估值分析

• 当前PE：12倍（2020年）
• 当前PB：1.2倍（2020年）
• 估值水平：处于合理区间，具备投资价值

风险提示

• 宏观经济超预期下行
• LPR（贷款市场报价利率）下行超预期

机构投资者占比

股价相对大盘走势

• 图表：附有股价相对深证成指的走势图（见图片）

主要观点

• 业绩恢复：3Q净利增速转正，资产质量改善推动信用成本下降
• 利息净收入增长：前三季度信贷放量带动利息净收入增长近两位数
• 手续费收入向好：基金销售及对公业务恢复推动手续费收入快速增长
• 零售业务稳健：全渠道获客及科技赋能提升零售客户数与APP注册用户数
• 未来展望：零售贷款或继续边际改善，对公贷款受益于基建投资放量
• 投资建议：维持“买进”评级，认为公司估值合理，未来增长潜力较大

关键信息

• 收入结构：利息净收入占64%，非利息净收入占36%
• 财务健康度：资产质量改善，不良率下降，拨备覆盖率提升
• 现金流：经营活动现金流净额为-58,834百万元，投资活动现金流净额为-11,923百万元，筹资活动现金流净额为27,349百万元

总结

平安银行在2020年第三季度实现净利正增长，主要得益于资产质量改善和信用成本下降。尽管净息差仍面临下行压力，但零售和对公业务的恢复为公司提供了增长动力。公司估值处于合理水平，盈利预测显示未来两年净利润有望稳步增长。我们维持“买进”投资建议，认为其具备良好的投资价值，但需关注宏观经济和LPR变动带来的潜在风险。