20150509-招商证券-中国卫星-600118.SH-打造_一带一路_天基丝路_卫星应用迎来高速扩张_29页_2mb

中国卫星（600118.SH）详细总结

核心内容

中国卫星是中国航天科技集团公司第五研究院（航天五院）控股的唯一主板上市公司，专注于卫星研制和卫星应用两大主业。公司在国内小卫星研制市场占有率超过85%，在卫星应用领域也处于市场领先地位。随着“中国制造2025”和军民融合战略的推进，公司有望实现内生增长和资产注入带来的外延式增长。

主要观点

• 行业地位突出：公司是航天五院的核心资产，占据我国卫星研制市场的85%以上，拥有强大的技术实力和市场份额。
• 政策利好显著：卫星研制和应用被纳入国家战略性新兴产业和“中国制造2025”规划，强军政策和军工改革将推动公司持续增长。
• 卫星应用高速增长：全球卫星应用市场占比远高于研制市场，预计公司卫星应用业务增速将达30%，远超行业平均水平。
• 资产注入预期：航天五院资产证券化率偏低，未来有较大资产注入空间，有助于公司业务扩张和盈利能力提升。
• “一带一路”带来增量：卫星覆盖需求增加，将推动公司在卫星研制和应用领域的市场拓展。

关键信息

股票基本信息

• 当前股价：48.07元
• 2015年上证综指：4206点
• 总股本：118,249万股
• 流通市值：568亿元
• 每股净资产（MRQ）：3.7元
• ROE（TTM）：8.4%
• 资产负债率：44.6%

股价表现

• 1个月涨幅：36%
• 6个月涨幅：112%
• 12个月涨幅：196%

业绩表现

• 2014年净利润：3.56亿元，同比增长16.53%
• 2014年营业收入：46.64亿元，同比下降2.90%
• 2014年销售毛利率：14.75%，比去年提高3.22%
• 2014年ROE：8.4%

盈利预测

• 2015-2017年EPS预测：0.35元、0.42元、0.51元
• 2015-2017年PE预测：137.4倍、113.7倍、94.3倍
• 2015-2017年PB预测：14.6倍、13.3倍、12.1倍

卫星研制市场

• 卫星研制市场规模：2014年约350亿元，预计2015年增长至400亿元
• 小卫星市场占有率：85%以上
• 小卫星发射任务：预计2015年发射12颗左右，微小卫星群将实现突破
• 卫星研制增速：预计不低于15%

卫星应用市场

• 全球卫星应用市场占比：89%
• 中国卫星应用市场：2014年约500亿元，预计2015年达1500亿元
• 卫星应用增速：预计20%以上，公司增速有望达30%

北斗导航系统

• 北斗系统建设阶段：进入全球组网阶段，2020年将建成全球系统
• 北斗应用领域：涵盖军品、行业和民用市场
• 北斗军用市场空间：预计2020年达4000亿元，复合增长率超过40%
• 北斗民用市场：向智慧城市、车载、手机等市场扩展

卫星通信业务

• 卫星通信市场占比：2013年占卫星应用产业总收入的53%
• 通信业务覆盖：固定和广播两大方向，包括VSAT系统、动中通、静中通等
• ANOVO系统：全国产化VSAT系统，具备高可靠性，有望替代国外产品

卫星遥感业务

• 遥感业务占比：占国内遥感卫星固定站市场30%，机动站市场70%
• 遥感技术应用：在气象、国土、林业、海洋、防灾等领域应用广泛
• 民用遥感市场：成为未来增长爆发点

卫星综合应用业务

• 综合应用业务包括：智慧城市、无人机系统、卫星综合信息服务
• 智慧城市：已在多个省份签署战略合作，提供顶层规划设计和集成服务
• 无人机系统：具备设计、数据链、遥感数据加工能力，应用广泛

军工改革与资产证券化

• 军工改革加速：2015年进入实施阶段，十大军工央企将受益
• 资产证券化率：航天五院资产证券化率约16%，存在较大注入空间
• 军工资产注入：将提升公司盈利能力，增强市场竞争力

总结

中国卫星在卫星研制和应用领域占据龙头地位，受益于国家政策支持和军工改革，未来发展潜力巨大。公司有望在卫星应用市场实现30%的高增长，同时通过资产注入提升其市场竞争力。随着“一带一路”和北斗全球组网的推进，公司将在卫星研制和应用市场获得更多增长机会。