20180316-中航证券-策略周报_淡化风格_坚守业绩具备确定性的龙头_14页_1mb

中航证券金融研究所策略周报总结

一、核心内容概述

本报告为中航证券金融研究所于2018年3月16日发布的策略周报，主要围绕市场走势、估值情况、业绩估值匹配度、流动性、市场情绪以及宏观经济等方面展开分析。报告核心观点是：淡化风格，坚守业绩为王的思路，强调在一季度报密集披露期，应重点关注具备业绩确定性的行业龙头。

二、主要观点

1. 市场走势分析

• A股整体回调：本周上证综指下跌1.13%，深证成指下跌1.28%，中小板指下跌1.33%，创业板指下跌1.89%，沪深300下跌1.28%。
• 风格分化：成长股表现优于大盘，但中小创内部出现分化，权重较高的龙头股涨幅更大。
• 海外市场表现：美股震荡，欧洲市场部分指数上涨，亚太市场整体表现较好。

2. 估值情况

• A股整体市盈率：全部A股市盈率（TTM）为18.24X，较上期下降1.5%；剔除金融后市盈率为26.37X，较上期下降1.3%。
• 中小创估值相对沪深300：创业板相对沪深300市盈率为2.88X，与上期持平。

3. 业绩与估值匹配度

• 中小创盈利预期提升：2017年净利润增速一致预期为40.20%（中小板）和13.93%（创业板），较之前有明显上修。
• PEG指标改善：中小板2017年PEG为0.8，估值盈利匹配度较优；创业板2018年PEG为0.99，估值趋于合理。
• 建议：继续关注业绩增长确定性强的行业龙头，因为其盈利增长更快，符合中国经济增速换挡和产业结构调整的趋势。

4. 流动性分析

• 短期利率下行：十年期国债收益率下降1bp至3.82%，七天回购利率上升6bp至3.03%。
• 长期流动性偏紧：美联储加息预期升温，叠加资管新规逐步落地，预计市场流动性仍将偏紧。

5. 市场情绪

• 北上资金流入增加：本期沪（深）股通净流入35.11亿元，较上期增加22.46亿元，显示市场情绪有所回暖。
• 成交金额与换手率：A股日均成交金额增加至4770.08亿元，换手率上升至0.87%。

6. 宏观经济分析

• 工业增加值：1-2月累计同比增长7.2%，好于预期，但受春节错月影响，3月增速可能回落。
• 固定资产投资：1-2月增速为7.9%，好于市场预期，但整体投资增速或前高后低，全年仍低于去年。
• 消费表现：1-2月社会消费品零售总额同比增长9.7%，小幅弱于预期，但网上零售保持高速增长（37.3%）。

三、关键信息

1. 市场表现

• 创业板跌幅1.89%，中小板跌幅1.33%，成长股整体表现优于大盘，但内部分化显著。
• 金融板块跌幅最大，为2.07%，周期、消费板块跌幅较小。

2. 估值与盈利匹配

• A股整体估值26.37X，较上期略有下降。
• 中小板PEG改善，反映其估值与盈利匹配度上升。
• 创业板2018年PEG为0.99，估值趋于合理。

3. 流动性变化

• 十年期国债收益率下行，短期资金面有所改善。
• 七天回购利率上升，显示中长期流动性仍偏紧。

4. 宏观经济数据

• 工业增加值、固定资产投资增速均高于预期，但受春节错位影响，后续可能回落。
• 消费增速平稳，网上零售持续增长，但整体增长动力有限。

四、投资建议

• 坚守龙头股：在一季度报密集披露期，建议投资者关注业绩确定性强、市值较大的行业龙头。
• 淡化风格切换：全面的风格切换尚未到来，应避免盲目追逐短期热点。
• 政策支持方向：政策支持独角兽企业及中概股回归，这些企业通常具备高市值和良好业绩表现。

五、分析师信息

• 所长：董忠云，SAC执业证书号：S0640515120001，金融学博士、博士后。
• 研究助理：林方舟，SAC执业证书号：S0640116080048。
• 证券分析师：符旸，SAC执业证书号：S0640514070001，高级宏观分析师，经济学硕士。

六、投资评级定义

个股投资评级

• 买入：预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平，股价绝对值将上涨。
• 持有：预计未来六个月总回报与综合指数增长相若，股价通常上涨。
• 卖出：预计未来六个月总回报低于综合指数增长水平，股价不会上涨。

行业投资评级

• 增持：预计未来六个月行业增长高于中国国民经济增长。
• 中性：预计未来六个月行业增长与中国国民经济增长相若。
• 减持：预计未来六个月行业增长低于中国国民经济增长。

七、风险提示与免责声明

• 风险提示：投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。
• 免责声明：本报告仅供内部参考，不构成投资建议，不承担因使用本报告而产生的任何责任。中航证券保留对报告内容的最终解释权。