20210304-华安证券-策略研究_淡化扰动_布局确定性_2页_377kb

淡化扰动，布局确定性

核心内容

本报告发布于2021年3月4日，由分析师郑小霞、刘超及联系人方晨共同撰写，旨在分析当前市场环境，并为投资者提供布局思路。报告指出，尽管市场近期出现较大跌幅，但全年行情仍有望呈现宽幅震荡态势，投资者应关注确定性机会，而非过度担忧短期波动。

主要观点

1. 市场大跌原因分析

• 美债收益率飙升：隔夜美债收益率重新上涨，尤其是10年期和30年期美债收益率分别上升6.1个基点和5.3个基点，接近1.5%关口，引发纳斯达克指数下跌2.7%，带动A股市场情绪恶化。
• 经济增长预期下调：市场担忧两会期间政府工作报告中2021年GDP增速目标可能设定在6%左右，低于此前市场预期的8%以上，引发对货币政策和经济风险的担忧。
• 中美关系紧张言论：美国国务卿在外交政策演讲中点名中国为“21世纪最大的地缘政治考验”，虽非主导因素，但在弱情绪市场中起到了助跌作用。

2. 全年市场趋势展望

• 宽幅震荡主旋律：春季躁动行情结束后，市场重新回归全年宽幅震荡格局。
• 制约因素：当前市场面临高估值与行业间估值分化压力，叠加宏观政策向正常化回归及美债收益率上行，带来估值下杀风险。
• 支撑因素：2021年经济增长确定性边际改善，叠加“十四五”规划落地、资本市场改革及国企改革加速，将为市场提供阶段性支撑。

3. 布局思路

• 淡化震荡与扰动：投资者应避免对短期波动过度反应，转而从长视角寻找机会。
• 核心策略：聚焦“高景气+低估值”组合，具体包括：
  • 自上而下：寻找经济驱动的行业，如受益于海外复苏的出口相关行业（化工、有色、机械）；受政策扶持的制造业投资链条（生产设备）；以及疫后复苏的服务类消费（酒店、餐饮、旅游、电影、出行）。
  • 自下而上：挖掘供需矛盾显著的细分赛道，如芯片半导体（全年业绩确定性强）及军工；同时关注低估值、业绩改善的银行、保险等板块。
• 主题投资：重视“碳中和”政策的内涵挖掘，关注相关主题带来的投资机会。

关键信息

• 市场表现：今日创业板指收跌4.87%，上证指数跌幅逾2%。
• 行业表现：电气设备、食品饮料、休闲服务、有色金属等行业跌幅居前。
• 投资评级说明：
  • 行业评级：
    • 增持：未来6个月收益率领先沪深300指数5%以上；
    • 中性：收益率与沪深300指数相差-5%至5%；
    • 减持：收益率落后沪深300指数5%以上。
  • 公司评级：
    • 买入：未来6-12个月收益率领先市场基准指数15%以上；
    • 增持：收益率领先市场基准指数5%-15%；
    • 中性：收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
    • 减持：收益率落后市场基准指数5%-15%；
    • 卖出：收益率落后市场基准指数15%以上；
    • 无评级：因信息不全或重大不确定性无法给出明确评级。

风险提示

• 经济增长设定及其他指标不及预期；
• 中美关系再次转向紧张；
• 美债收益率持续飙升；
• 货币政策收紧节奏和力度超出预期。

重要声明

本报告基于合法合规信息，由具备证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观撰写，仅供参考，不构成投资建议。报告内容不得私自转载或转发，否则将承担相应法律责任。