20180812-国金证券-食品饮料行业研究周报_坚守业绩确定性至上_伊利夏季攻势显成效_9页_940kb

食品饮料行业研究总结

核心内容

本报告对食品饮料行业进行了全面分析，重点围绕白酒、啤酒、乳制品及调味品等子行业展开，提出了对各子行业投资的建议。整体来看，行业处于业绩验证期，建议投资者坚守基本面确定性高的优质标的。

主要观点

• 白酒板块：行业进入旺季备货期，业绩分化将推动板块分化行情，建议以防守思路持有基本面确定的一线白酒如贵州茅台，同时关注近期跌幅较大的地产酒和低估值次高端品种如伊力特、酒鬼酒。
• 啤酒板块：华润与喜力合作引发市场对高端格局变化的担忧，但长期看，华润借力喜力有望实现结构突破。建议关注盈利能力改善、结构上行的华润啤酒及受影响较小的燕京啤酒。
• 乳制品板块：伊利与蒙牛上半年收入增速均高于去年同期，但费用投放仍在高位。预计伊利18Q2收入增速高于蒙牛，建议关注伊利及蒙牛，尤其是蒙牛的业绩弹性。天润乳业因商超战略推进，估值已跌至23-24X，建议买入。
• 调味品板块：18年调味品板块仍有望维持中高速增长，重点推荐中炬高新，其调味品业务增速和净利率提升显著，估值相较海天仍有较大差距。

关键信息

一、市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金食品饮料指数：4282.46
• 沪深300指数：3405.02
• 上证指数：2795.31
• 深证成指：8813.49
• 中小板综指：9006.63

二、投资建议组合

三、板块表现

• 白酒板块：中信白酒指数本周上涨0.61%，但仍跑输大盘。
• 啤酒板块：中信啤酒指数下跌1.66%，高端格局变化引发市场担忧。
• 乳制品板块：估值较低，费用加强带来的收入增长确定，列为近期首推。
• 调味品板块：费用扩张边际减弱，毛利率提升，维持中高速增长。

四、重点推荐品种

白酒板块

• 贵州茅台：全年业绩增长确定，维持战略首推地位。
• 五粮液：普五订单超全年计划，近期停货挺价效果良好。
• 酒鬼酒：新管理层推动业绩增长，估值偏低，安全边际充足。
• 伊力特：Q2基本面加速，估值跌至20X，建议买入。

啤酒板块

• 华润啤酒：借力喜力品牌，结构有望加速上行。
• 燕京啤酒：三大主销区提价，盈利端改善可期。

乳制品板块

• 伊利股份：18H1收入增速有望上看18%，全年增长预测14%。
• 蒙牛乳业：费用策略积极，盈利弹性显著，预计18年净利率修复至接近5%。
• 天润乳业：商超战略提升，估值偏低，建议买入。

调味品板块

• 中炬高新：调味品业务增速和净利率提升显著，估值相较海天仍有较大差距。
• 恒顺醋业：销售人员加薪及终端促销初见成效，预计全年收入增速有望上看12-13%。
• 养元饮品：短期销售企稳，估值修复，中长期期待新品及外延扩张。

风险提示

• 宏观经济疲软拖累消费；
• 业绩不达预期；
• 市场系统性风险。

行业投资评级说明

公司投资评级说明

特别声明

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