传媒行业2019年半年报综述_坚守业绩确定性更高的游戏_出版板块_关注影视内容板块个股业绩弹性_29页_2mb

传媒行业2019年半年报综述总结

核心内容

2019年1-8月，申万传媒指数上涨5.27%，板块表现弱于上证综指和创业板指数。传媒行业整体仍受到政策监管和宏观经济环境的影响，业绩拐点尚未出现，但子板块间分化明显。维持传媒行业“强于大市”评级。

主要观点

游戏板块

• 营收与利润：2019年上半年游戏板块整体营收同比增长11.81%，归母净利润同比下滑5.18%。板块营收增速企稳，龙头公司业绩增速超越板块整体。
• 增长因素：龙头公司如吉比特、三七互娱、完美世界、姚记科技，受益于老游戏流水稳定、营销费用下降、新游戏储备丰富及版号发放重启带来的增量。
• 盈利能力：毛利率提升至59.60%，净利率回升至22.60%，但低于2017年和2018年上半年。
• 建议：推荐吉比特，关注三七互娱、完美世界、姚记科技。

影视内容板块

• 营收与利润：2019年上半年影视板块营收同比下滑11.8%，归母净利润为负，同比下滑168.2%。
• 政策影响：内容监管政策限制了古装历史、青春偶像等题材的商业剧排期，影响营收预期。
• 内容弹性：头部内容供给减少，导致头部内容量级提高，如《哪吒之魔童降世》《流浪地球》等影片，及《都挺好》《小欢喜》等剧集，带来业绩弹性。
• 建议：关注芒果超媒。

出版板块

• 营收与利润：2019年上半年营收同比增长1.11%，归母净利润同比增长3.08%。
• 盈利能力：毛利率提升至32.60%，主要受益于教材教辅提价及纸价下行。
• 建议：推荐长江传媒。

院线板块

• 营收与利润：2019年上半年营收同比增长3.42%，归母净利润同比下滑37.79%。
• 市场表现：票房增速放缓，平均票价上涨导致观影人次下降，缺少现象级影片影响整体表现。
• 建议：关注行业趋势，等待盈利拐点。

广告营销板块

• 营收与利润：2019年上半年营收同比增长1.6%，归母净利润同比下滑47.4%。
• 趋势分析：广告主预算缩减及互联网行业融资下降是收入增速放缓的主要原因，但刊例花费增速有企稳迹象。
• 建议：关注行业复苏。

有线网络板块

• 营收与利润：2019年上半年营收同比下滑9.61%，归母净利润同比下滑6.6%。
• 增长潜力：传统业务触及天花板，部分公司通过省外扩张及内容投入提升业绩。
• 未来机会：5G商用可能带来智慧广电、物联网等增值业务的增量。
• 建议：关注5G带来的转型机会。

关键信息

• 行业整体表现：传媒行业整体营收增速放缓，净利润增速回升但低于全市场。
• 政策影响：内容监管政策对影视和游戏板块影响显著，尤其是对题材限制和内容审核要求。
• 盈利能力变化：传媒板块整体毛利率提升，但净利率仍为负，主要受期间费用率上升影响。
• 市场趋势：移动游戏收入占比持续上升，行业集中度提升。
• 重点公司：吉比特、长江传媒、三七互娱、完美世界、芒果超媒、姚记科技为关注对象。

评级与风险提示

• 评级：传媒行业维持“强于大市”评级。
• 投资建议：
  • 游戏板块：推荐吉比特，关注三七互娱、完美世界、姚记科技。
  • 影视内容板块：关注芒果超媒。
  • 出版板块：推荐长江传媒。
• 主要风险：
  • 行业监管政策持续趋严。
  • 资产减值风险，包括商誉减值和应收账款坏账损失。
  • 解禁及重要股东减持可能影响投资者信心。

附录信息

• 公司估值表：包含吉比特、长江传媒、完美世界、三七互娱、芒果超媒、姚记科技的评级、股价、市值及盈利预测。
• 披露声明：本报告为中银国际证券分析师个人观点，不构成投资建议，且不承担相关责任。

结构清晰总结

行业整体表现

• 传媒行业2019年1-8月上涨5.27%，弱于上证综指和创业板指数。
• 板块整体营收增速放缓，净利润增速回升但低于全市场。

子板块分析

• 游戏板块：营收增速稳定，龙头公司业绩增速高于板块整体。
• 影视内容板块：受政策影响，营收与净利润均下滑，但头部内容带来业绩弹性。
• 出版板块：业绩稳定，毛利率提升。
• 院线板块：营收增长缓慢，盈利拐点需等待。
• 广告营销板块：营收增速放缓，但刊例花费增速见底企稳。
• 有线网络板块：业绩下行趋势未变，5G商用带来新增长点。

投资建议

• 推荐吉比特、长江传媒。
• 关注三七互娱、完美世界、芒果超媒、姚记科技。

风险提示

• 政策监管持续趋严。
• 资产减值风险。
• 解禁及重要股东减持风险。

评级体系

• 买入：预计未来6个月超越基准指数20%以上。
• 增持：预计未来6个月超越基准指数10%-20%。
• 中性：预计未来6个月相对基准指数变动幅度在-10%-10%。
• 减持：预计未来6个月相对基准指数跌幅在10%以上。
• 未有评级：因资料不足或其他原因未能给出明确评级。