20210306-太平洋-医药周报_坚守具备估值安全垫_业绩增长确定性高的一二线龙头_17页

报告摘要

医药周报总结

核心内容概述

本周医药板块整体回调，但优质资产表现仍具吸引力。报告重点分析了新产业的投资逻辑与远期成长性，同时对医药板块的细分行业提出投资建议，强调在政策调整期应坚守估值安全垫高、业绩增长确定性大的龙头企业。

主要观点

1. 新产业投资逻辑与远期成长性

产品性能：
- 仪器方面：提供从小型机X3到超高速机X8的多种型号，自动化程度从模块化MA到TLA解决方案，满足不同客户需求。
- 试剂方面：自产磁性微球控制成本与质量，采用ABEI直接标记技术提升稳定性，拥有136项检测菜单，肿瘤、甲功项目领先国内同行，传染病项目蓄势待发。
行业地位：
- 截至2020年9月底，国内化学发光仪器累计装机量近7,800台，较2019年底新增近1000台。
- 2020年前三季度销售收入8.73亿元，预计化学发光试剂销售收入约7.22亿元，在国内免疫诊断厂商中处于领先地位。
边际变化：
- 2020年中覆盖三级医院达690家，0.5年新增59家，较此前大幅提升。
- 高速型仪器销量占比提升至52.52%，带动单机试剂销售收入增长，预计年均单产有望快速提升。
远期成长性：
- 全球IVD市场规模近700亿美元，年复合增速约4%，罗氏市场份额达20%。
- 公司已进入145个国家和地区，2019年销售额约3.43亿元，三年复合增长率达24%。
- 借助新冠检测业务，海外业务收入同比增长182%，化学发光仪器销量接近1500台。
- 中型仪器销量提升，预计未来海外中大型机销售占比将持续增加，带动单台仪器销售收入提升。
投资建议：
- 预计2020-2022年收入分别为22.19/29.15/38.09亿元，归母净利润分别为9.16/12.02/16.73亿元。
- 当前PE为52倍，预计未来将逐步下降，维持“买入”评级。

重点推荐行业与公司

1. 类消费生物药：长春高新

核心看点：生长激素治疗渗透率提升，公司龙头地位稳固。
市场空间：截至2019年，4-15岁矮小症患儿约587万人，当前治疗渗透率仅10-12%。
投资建议：继续重点推荐，维持“买入”评级。

2. 优质细分赛道龙头：山东药玻

行业趋势：注射剂一致性评价推动中硼硅玻璃包材升级，市场需求显著增加。
政策影响：新冠疫苗等生物制剂带动中硼硅管制瓶需求，公司积极扩产。
中长期前景：中硼硅玻璃国产化趋势明确，替代后产业链利润率将显著提升。
投资建议：重点推荐，维持“买入”评级。

3. 血制品板块：天坛生物、华兰生物

市场情况：1月白蛋白批签发同比下滑，进口批签发下降明显，国内供需缺口显现。
成长逻辑：国内需求逐步恢复，白蛋白价格有望继续上涨，景气度提升。
投资建议：重点推荐，维持“买入”评级。

4. 疫苗板块：康泰生物、智飞生物、康希诺

行业动态：国内疫苗企业新冠疫苗进入兑现期，业绩弹性大。
催化剂：3期数据披露及订单情况披露，估值向上空间大于向下空间。
投资建议：继续推荐，维持“买入”评级。

5. 零售药店板块：一心堂、大参林、老百姓、益丰药房

行业趋势：O2O业务带动同店增长，费用减少推动业绩增长提速。
政策影响：医药分家趋势下处方外流带来市场扩容，龙头优势进一步巩固。
投资建议：推荐优质标的，维持“买入”评级。

6. 医疗器械：迈瑞医疗、金域医学、安图生物、新产业、万孚生物

行业优势：行业增速高，含技术/进口替代逻辑，抗疫期间客户拓展为未来增长奠定基础。
销售模式：仪器试剂封闭模式，受集采影响小。
投资建议：重点推荐检测板块，维持“买入”评级。

板块行情回顾

医药板块走势：
- 本周生物医药板块下跌2.22%，跑输沪深300指数0.84pct，创业板指数0.78pct。
- 医疗服务、医疗器械和化学制剂板块跌幅较大，分别为5.85%、2.58%和1.69%。
估值表现：
- 医药板块整体估值（历史TTM）为43.92，环比下降1.59。
- 相对沪深300溢价率降至近一季度新低（179.80%）。
资金动向：
- 沪港通资金多数子板块出现净流出。
- 化学制药、中药板块占比上升，医疗器械、生物制品占比下降。