20180821-华创证券-恩华药业-002262.SZ-2018年半年报点评_潜力品种继续放量_继续看好公司发展_4页_796kb

恩华药业（002262）2018年半年报总结

核心内容

恩华药业发布2018年半年报，实现营收18.66亿元，同比增长11.18%，归母净利润2.62亿元，同比增长25.2%，扣非归母净利润2.61亿元，同比增长25.12%。业绩表现符合市场预期，公司整体发展势头良好。

主要观点

• 工业板块增长显著：工业板块收入同比增长24.96%，主要得益于潜力品种的放量，其中麻醉线收入5.79亿元，同比增长29.11%。具体产品如右美托咪定、瑞芬太尼等表现突出，增速分别达到50%和70%，预计全年有望超过5000万元。
• 精神线稳步增长：精神线收入4.11亿元，同比增长27.37%。度洛西汀和阿立哌唑因新中标省份而增长显著，预计增速分别达到50%和100%。
• 在研品种丰富，研发持续推进：公司持续推进一致性评价工作，涉及利培酮、阿立哌唑、氯氮平、氯硝西泮、右美托咪定等多个品种。此外，公司与美国Trevena Inc.达成合作，获得阿片类镇痛药oliceridine国内权益，并与江苏晶立信合作开发棕榈酸帕利哌酮，丰富产品线。
• 毛利率提升，财务指标稳健：工业板块毛利率提升至81.61%，整体毛利率达52.92%，同比提升3.00个百分点。经营活动现金流净额增长至1.74亿元，同比增长9.97%。销售费用率上升但低于收入增速，研发费用增长10.21%。
• 盈利预测与估值：预计2018-2020年公司归母净利润分别为4.94亿、6.21亿和7.77亿，对应EPS分别为0.48、0.61和0.76元，PE分别为35、28、22倍，维持“强推”评级。

关键信息

财务表现

资产负债情况

股权激励计划

公司实施股权激励计划，未来三年扣非净利润复合增速目标为20.5%，以绑定中层管理人员和技术人员，推动公司长期发展。

风险提示

• 潜力品种销售不达预期
• 在研产品开发进度不达预期

投资评级

• 公司评级：强推（维持）
• 行业评级：推荐（预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上）

团队介绍

• 分析师：孙渊（中国药科大学理学硕士）、李明蔚（上海交通大学医学博士）
• 助理研究员：刘宇腾（中国人民大学经济学硕士）

联系方式

北京机构销售部

广深机构销售部

上海机构销售部

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

行业投资评级说明

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上

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