20181024-东北证券-恩华药业-002262.SZ-业绩符合预期_工业板块继续高增长_4页_1016kb

恩华药业（002262）公司点评报告总结

核心内容

恩华药业（002262）于2018年10月24日发布2018年三季报，显示公司业绩稳健增长，工业板块持续高增长。公司发布“买入”评级，预计未来三年业绩将保持良好增长态势。

主要观点

• 业绩表现良好：2018年前三季度实现营业收入28.89亿元，同比增长14.71%；归母净利润4.22亿元，同比增长22.52%；扣非后归母净利润4.18亿元，同比增长34.38%。基本每股收益为0.42元。
• 费用控制优秀：销售费用率微升0.14pct至27.88%，管理费用率下降3.40pct至3.60%，财务费用率下降0.28pct至-0.47%，整体费用率控制良好。
• 毛利率提升显著：毛利率达到54.31%，同比提升4.37pct，主要受益于工业收入占比的提升。
• 工业板块高增长：受益于医保目录调整和新一轮招标，新品种如右美托咪定、瑞芬太尼、阿立哌唑和度洛西汀持续放量，老品种如齐拉西酮、丁螺环酮保持稳健增长，预计麻醉、精神和神经产品线仍有较大成长空间。
• 研发管线丰富：舒芬太尼已纳入优先审评，奥氮平等大品种正在进行临床试验，为公司长期增长提供支撑。
• 销售改革与激励计划：公司已完成销售改革并推出股权激励计划，增强了研发和销售人员的积极性。
• 未来盈利预测：预计2018-2020年每股收益分别为0.49、0.63和0.79元，对应PE分别为26、20和16倍，维持“买入”评级。
• 估值趋势：公司市盈率（P/E）持续下降，市净率（P/B）亦呈下降趋势，反映市场对公司未来业绩增长的信心。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

股票数据

财务与估值指标

风险提示

• 研发进度不及预期风险
• 产品降价风险

分析师信息

• 崔洁铭：东北证券研究咨询分公司生物医药行业分析师，复旦大学化学系博士，2015年加入东北证券研究所。
• 马云涛：上海交通大学生物医学工程硕士，2017年3月加入东北证券研究咨询分公司，覆盖医药流通、化学药领域。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

估值与成长性

• 成长性：营业收入增长率预计持续高于20%。
• 盈利能力：毛利率和净利润率持续提升，反映公司盈利能力增强。
• 运营效率：应收账款和存货周转率保持稳定，显示公司运营效率良好。
• 财务健康：资产负债率持续下降，流动比率和速动比率保持较高水平，公司财务状况稳健。

结论

恩华药业作为我国中枢神经药龙头企业，受益于医保目录调整和招标政策，业绩增长显著提速。公司具备较强的盈利能力与成长潜力，研发管线丰富，销售改革和激励计划进一步提升公司运营效率，未来发展前景良好，维持“买入”评级。