20240802-浙商证券-恩华药业-002262.SZ-恩华药业2024H1业绩点评_麻醉快增长_看好新品持续放量_4页_443kb

恩华药业主摘要

报告日期：2024年8月2日

概述

本报告对恩华药业2024年上半年业绩进行点评，焦点在于麻醉类产品增长和新产品放量的潜力，认为公司业绩表现符合预期，且看好其在中枢神经系统产品及后续管线的竞争优势。

财务表现

2024H1，公司实现收入2763亿元，同比增长151.3%；归母净利润629亿元，同比增长154.6%；扣非归母净利润634亿元，同比增长162.7%。

• Q2季度单环比显著增长，收入同比增长150.9%，环比增35.6%；归母净利润同比增长146.1%，环比增370.8%。

成长能力

• 麻醉类产品收入YOY 200.4%，占比从2023H1的52.84%提升至55.09%。
• 新产品（如羟考酮、瑞芬太尼等）维持快速增长，老产品稳定，预计全年麻醉线延续高速成长。
• 精神类产品和神经类产品YOY 81.7%和85.1%，摆脱集采影响，通过业务下沉和市场开拓实现稳定增长。

盈利能力

• 2024H1毛利率72.50%，同比下降1.25个百分点，但净利率22.67%基本稳定。
• Q2盈利能力修复：毛利率74.16%，环比增3.38个百分点；净利率25.75%，环比增6.26个百分点。
• 费用率变化：销售费用率同比下降2.57个百分点；研发费用率提升0.75个百分点，支撑创新投入。

经营效率

• 存货周转率提升至1.28倍，经营活动现金流净额/净收益比达到88.07%，显著高于上年同期。
• 营运能力改善，应收账款周转率稳定，现金流持续向好。

风险与展望

• 风险：产品销售推广滞后、研发进度不及预期等。
• 全年展望：预计高毛利率新产品放量将提升毛利率；研发费用率可能小幅上升。

估值与评级

• 维持“买入”评级，2024年EPS 1.24元/股，PE 21倍。
• 预计2024-2026年EPS分别为1.24元、1.48元、1.75元，支撑收入和利润稳健增长。